Европейская валютная система

ЭКЮ в отличие от СДР не только обладает более широкими функциями, но и стало в определенной степени консолидирующей основой развивающегося и углубляющегося интеграционного альянса западноевропейских государств. Создание ЭКЮ стало также важнейшим шагом на пути создания единой валюты Европы.

Участие этой валюты временно приостановлено.

Создание Европейского экономического сообщества поначалу не ставило целью образование валютного союза. Статья 105 Римского договора предусматривала лишь согласование экономической политики стран-участниц и образование валютного комитета консультативного характера с целью ускорить координацию валютной политики в необходимой мере. Однако с середины 70-х гг. активизировались поиски путей для создания такого единого валютного объединения. Лидеры Европейского сообщества пытались не только создать валютную единицу, альтернативную доллару США, но и провести валютную интеграцию, осуществлять государственный контроль за колебанием валют.

Основные этапы развития ЕВС В результате сложных переговоров в рамках Европейского союза в марте 1979 г. была создана Европейская валютная система (ЕВС). Это международная (региональная) валютная система, представляющая собой совокупность экономических отношений, связанных с функционированием единой валюты в рамках европейской экономической интеграции. ЕВС — важнейшая составная часть мировой валютной системы.

Основные вехи предыстории создания ЕВС таковы. В 1972 г. Совет министров ЕЭС принял решение ограничить амплитуду колебания валют стран, входящих в Сообщество, по отношению друг к другу. Для достижения этой цели центральные банки должны были согласовывать свои интервенции на валютном рынке. Так родилась «европейская валютная змея». Пределы колебаний курсов валют стран ЕВС между собой допускаются от 1,125 до 4,5% в разные годы. В графическом изображении «змея» означала узкие пределы колебаний курсов валют шести стран ЕЭС (ФРГ, Франции, Италии, Нидерландов, Бельгии, Люксембурга) между собой. Если курс валюты страны опускался ниже допускаемого предела, центральный банк должен был скупать национальную валюту на иностранную.

«Валютная змея» просуществовала в том или ином составе стран-участниц до введения ЕВС. В 1979 г. по инициативе Президента Франции Жискар д'Эстена и канцлера ФРГ Г. Шмидта создается ЕВС.

Создание ЕВС должно было решить следующие задачи:

• установить повышенную валютную стабильность внутри ЕС;

• стать основным элементом стратегии роста в условиях стабильности;

• усилить взаимосвязь процессов экономического развития и придать новый импульс европейскому интернациональному процессу;

• оказать стабилизирующее воздействие на международные экономические и валютные отношения.

Механизм ЕВС. Механизм действия ЕВС включает три составляющих: специальную расчетную денежную единицу — ЭКЮ; механизм валютных курсов и интервенций; механизм кредитования.

ЭКЮ является основной составляющей ЕВС. ЭКЮ, как отмечалось выше, определяется на основе корзины европейских валют. Стоимость каждой европейской валюты в ЭКЮ каждодневно меняется. Эти изменения обусловлены двумя факторами: весом валют в корзине, курсом валюты в других европейских валютах, который ежедневно изменяется на валютных рынках.

ЭКЮ является мерой стоимости. Паритеты или центральные курсы европейских валют в рамках ЕВС базируются на ЭКЮ. ЭКЮ является счетной единицей для валютных механизмов, базой расчета отклонений разных валютных курсов, механизма кредита между центральными банками, а также для экономической и финансовой жизни и учета в ЕС.

ЭКЮ является резервным стоимостным активом. Она выпускается под обеспечение валютных ресурсов и на нее выплачиваются проценты. ЭКЮ является также средством расчетов в операциях между центральными банками стран ЕС.

Механизм валютных курсов и интервенций основывается на двусторонних центральных курсах с определенными пределами колебаний. Колебания допускались в рамках ± 2,25% от центрального курса, для некоторых стран ± 6%. Со второй половины 1993 г. в результате обострения валютных проблем ЕС рамки колебаний расширились до ± 15%. На практике поддержание рыночных курсов в установленных рамках регулируется рынком, потому что в случае падения курса какой-либо валюты до нижнего предела центральный банк — эмитент этой валюты должен заняться ее скупкой.

Механизм кредитования предполагает, что в рамках ЕВС осуществляется межгосударственное региональное валютное регулирование путем предоставления центральным банкам кредитов для покрытия временного дефицита платежных балансов и расчетов, связанных с валютной интервенцией. Процесс функционирования и развития ЕВС.

В 1989 г. Ж. Делор, видный деятель ЕС (председатель Комиссии Европейских сообществ) представил отчет, в котором излагал трехступенчатый план валютного объединения Европы. Этот план включал: 1) осуществление скоординированной экономической и валютной политики отдельных стран ЕС; 2) учреждение Центрального банка ЕС; 3) замену национальных валют единой валютой ЕС.

В 1990 г. происходит расширение ЕВС: в ней включены Великобритания, Испания, Португалия. В 1991 г. подписывается Маастрихтский договор о создании единого европейского пространства. В соответствии с этим договором главы правительств членов ЕС договариваются о создании валютного союза.

Созданная с целью упорядочения колебания курсов западноевропейских валют, ЕВС в течение почти 15 лет успешно справлялась с возложенным на нее функциями. Однако с осени 1992 г. она стала давать заметные сбои.

Одна из главных причин этого — неспособность центральных банков указанных стран справляться со все возрастающими атаками биржевых спекулянтов, игравших на понижение в расчете на девальвацию валют.

Первой пострадала итальянская лира. Банк Италии был вынужден прибегнуть к массивным интервенциям для спасения своей денежной единицы. Правительства стран ЕС решают прибегнуть к 7%-ной девальвации лиры, но она продолжает падать. 17 сентября 1992 г. после экстренного заседания валютного комитета Сообщества лира покидает ЕВС.

Летом 1993 г. 5 из 8 состоявших в системе ЕВС денежных единиц — французский и бельгийский франки, датская крона, испанская песета и португальский эскудо — упали до установленного для них нижнего предела. Центральными банками было принято решение о том, что не надо искусственно поддерживать свои валюты. Они могут колебаться вокруг фиксированных курсов на 15% в ту или другую сторону. Центральные банки также могут понижать учетные ставки, которые они сохраняли на высоком уровне с целью поддержания обменных курсов.

Развитие западноевропейского хозяйственного комплекса, увеличение степени взаимопроникновения и взаимозаменяемости экономики способствовали нарастанию потребностей в проведении единой макроэкономической политики. Однако, с другой стороны, различия в бюджетной, денежно-кредитной, валютной политике стран — членов ЕС вели к колебанию цен, процентных ставок, валютных курсов, что мешало развитию производительных сил рынка.

Перечисленные экономические и ряд политических факторов привели к провозглашению в Едином Европейском Акте (1984 г.) цели Сообщества — создания экономического, и валютного союза.

Экономический и валютный союз предстают как объединение государств, имеющих единый рынок, денежную единицу и специальные институты, отвечающие за формирование и проведение единой макроэкономической политики. Экономический и валютный союз должны представлять собой две составные части единого целого. Процесс унификации в экономической и валютной сферах должен протекать параллельно, взаимосвязано. Важнейшим результатом этого процесса должен стать переход к единой валюте в рамках ЕС с единым центром формирования валютной и денежно-кредитной политики — единым Центральным банком.

Завершающий этап формирования ЕВС. В соответствии с Маастрихтским договором заключительная стадия создания государствами ЕС валютного союза, когда курсы национальных валют будут окончательно зафиксированы по отношению друг к другу, должна наступить в конце 90-х гг. Первый этап этого процесса начался в 1990 г., с момента либерализации оборота капиталов в ЕС, усиления сотрудничества между центральными банками стран Союза, свободой расчетов в ЭКЮ и общим сближением экономик

На втором этапе (с января 1994 г.) были приняты более жесткие меры по координации экономической и валютной политики на основе ратифицированного в 1993 г. Маастрихтского договора, начат процесс создания единой системы центральных банков ЕС. В 1994 г. был образован Европейский валютный институт — прообраз Европейского центрального банка.

Третья, заключительная стадия создания валютного союза, согласно плану ЕС, должна быть разбита на три соответствующих этапа.

На первом этапе, который фактически начался с 1998 г., определены те страны, которые отвечают критериям, являющимся пропуском в валютный совет. К числу этих критериев, установленных Маастрихтским договором, относятся- низкий уровень инфляции, дефицит госбюджета (не более 3%), соответствующий размер учетной ставки, стабильность национальной валюты

Полностью соответствующие этим критериям 11 государств образуют валютный союз. В него вошли Германия, Франция, Италия, Нидерланды, Бельгия, Люксембург, Испания, Португалия, Ирландия, Австрия, Финляндия Зона действия новой денежной единицы получила название Евроленд Позднее к зоне валютного союза присоединятся остальные члены ЕС, включая Великобританию, Грецию, Данию, Швецию. В перспективе число стран-участниц может быть расширено до 26'.

До конца 1998 г. должен быть создан Центральный Европейский банк и развернута европейская система центральных банков.

На втором этапе (1999—2001 гг) Центральный Европейский банк первоначально будет использовать единую валюту — евро в операциях по валютному обмену. Коммерческие банки и финансовые организации также будут пользоваться ею на валютных рынках. Во Франкфурте, где базируется действующий Европейский центральный банк, первая тендерная операция с евро состоится 4 января 1999 г.

Следующим шагом этого этапа (2002—2003 гг.) будет замена национальных монет и купюр новыми европейскими денежными единицами — евро. Новая единая валюта поступит в наличное обращение. Соответствующие изменения будут вноситься в системы расчетов, осуществляющихся в национальной валюте. На первых порах (в течение 6 месяцев) новая валюта будет в ходу одновременно с национальными валютами. В конце этого периода национальные деньги, согласно плану, «утратят статус платежного средства».

На этом этапе все банковские счета на пространстве Европейского валютно-экономического союза будут конвертируемы в европейскую валюту, если это уже не произойдет раньше по собственной инициативе.

Единая европейская валюта, полагают экономисты, имеет все шансы стать одной из самых мощных в мире. Она должна стать важным фактором стабильности ЕС, облегчив борьбу с инфляцией, повысив конкурентоспособность товаров и услуг 15 государств ЕС в сражении за рынки с США и Японией.

Теория оптимальных валютных зон. Согласно теории оптимальных валютных зон, впервые выдвинутой американским экономистом Р. Манделлом (1961 г.), наднациональное расширение сферы действия одной из валют приносит заметные выгоды — более прозрачные цены, меньшие трансакционные издержки, большую определенность для инвесторов, более высокую конкуренцию. Так, в единой валюте приведена рыночная капитализация ведущих европейских компаний и их дивидендная доходность. Капитал начнет перетекать от низких ставок к более высоким, что объективно будет способствовать уничтожению разрыва в доходности финансовых инструментов различных стран с общей тенденцией к ее понижению в условиях обострения конкуренции.

Для ЕС выгоды от введения евро Европейская комиссия оценила в размере 0,5% ВВП. Единая валютная политика, проводимая независимым центральным банком, должна также стабилизировать цены, что весьма выгодно для большинства европейских стран с низкими уровнями инфляции.

Появление евро должно повлечь за собой рост объема всех сделок, связанных с ценными бумагами. В настоящее время европейские финансовые рынки из-за своей разобщенности в состоянии привлечь лишь незначительную часть мировых инвестиций. Такая ситуация не соответствует реальной финансовой и экономической мощи ЕС. Введение же единой валюты повысит интерес инвесторов всего мира к ЕС.

Введение евро должно привести к тому, что рынок этой валюты сразу же превратится в важнейший в мире валютный рынок. А сама единая валюта имеет все шансы занять место доллара на европейском рынке капиталов.

Переход к евро должен внести кардинальные перемены в финансовую ситуацию всего мира. Единая европейская валюта сможет на равных соперничать с долларом и иеной. Банки, как правило, должны рассчитывать на резкое увеличение объема сделок и рост прибылей, которые они получат на финансовых рынках благодаря дальнейшей интернационализации инвестиций.

Новая денежная единица позволит также ликвидировать значительные расходы, связанные с переводом одной валюты в другую, которые, по некоторым оценкам, составляют от 40 до 50 млрд. долл. в год. Например, француз, совершающий поездку по 10—12 западноевропейским странам с 2 тыс. долл., почти половину этой суммы потеряет при обмене одной валюты на другую.

В то же время появление евро и, соответственно, твердая фиксация паритетов между всеми европейскими денежными единицами приведут к тому, что биржевые спекулянты не смогут больше играть на обесценивании одной европейской валюты по отношению к другой. С появлением евро исчезнут и операции, в основе которых лежит разница в учетных ставках, которые выровняются внутри ЕС.

Расширенные выгоды от использования единой валюты можно сопоставить с убытками от потери двух важных экономических рычагов: независимой денежно-кредитной политики и возможности изменения валютного курса. Потеря таких рычагов особенно чувствительна, если страна подвержена риску негативного воздействия «асимметричных нарушений», оказывающих на них иное влияние, чем на остальную часть валютной зоны. Такая страна больше не сможет реагировать при помощи изменения своей денежно-кредитной политики или девальвации собственной валюты.

Теория оптимальных валютных зон предлагает в этом случае три рецепта. Первый — подвижность трудовых ресурсов: рабочие попавшей в кризис страны должны иметь возможность и желание свободно переезжать в другие страны. Второй — гибкость заработной платы и цен: страна должна быть способна регулировать их в ответ на кризисную ситуацию. Третий — наличие автоматического механизма перевода бюджетных ресурсов в страну с обострившимся экономическим положением.

В соответствии с указанной теорией, для того чтобы валютная зона работала успешно, «асимметричные нарушения» должны быть редкими. При этом важно, что экономики стран, входящих в валютную зону, находятся в сходных фазах экономического цикла и имеют сходную структуру. Кроме того, единая финансовая политика должна влиять на все составные части одинаково. Не должно возникать культурных, языковых или юридических барьеров для перемещения рабочей силы через границы. Должна существовать гибкая система заработной платы и, кроме того, определенная система стабилизирующих трансфертных механизмов.

Правительства ряда европейских стран — членов ЕС уже o6v явили о финансовых операциях с использованием евро. Так, Франция обнародовала план выпуска первых в Европе индексированных облигаций, стоимость которых будет выражена в евро. Кроме того, Франция заявила о намерении перевести все государственные долги в евро с января 1999 г.

Финансовый мир все активнее применяет новую валюту. Первая сделка с евро была проведена двумя французскими банками в январе 1998 г. Предметом сделки стала сумма в 100 млн евро, представленная одним банком другому на условиях свопа¹. Помимо евро в сделке фигурировала и процентная ставка EURIBOR². Еще в 1997 г. были разработаны специальные фондовые ^индексы, учитывающие изменение цен на акции в единой валюте.

После объявления о создании зоны евро из 11 стран 4 мая 1998 г. крупнейший в мире по объему валютных операций американский банк «Сити-банк» и нидерландский банк «АБН Амро» приступили к котировкам валют по отношению к евро. Курс евро к доллару по контракту с поставкой в первый торговый день 1998 г. составил 1,1240 евро за 1 долл.

Влияние введения евро в Россию. Россия, имеющая устойчивые торгово-экономические и финансовые отношения с ЕС, объективно окажется привязанной к евро. Компании, осуществляющие торгово-экономические связи со странами ЕС, будут заинтересованы в том, чтобы обслуживание этих связей велось в евро. При широком использовании евро в международных торговых операциях появятся возможности для более надежного планирования внешнеторговых операций, так как легче будет сопоставлять цены. Российские экспортеры не будут более нести курсовые риски или сами страховаться от них. Проще будет работать фирмам, имеющим большое количество партнеров в разных странах.

Поскольку Россия стремится к активному освоению международных финансовых рынков, в ближайшие годы ее ведущие финансовые институты должны будут выработать баланс между евро, долларом и другими валютами в новых эмиссиях долговых обязательств. Евро имеет существенные шансы стать важной мировой резервной валютой. Перевод валютных резервов в евро продолжит уже заметную тенденцию. В период с 1973 по 1997 г. доля иены в официальных резервах возросла с 0,1 до 7,9%, немецкой марки — с 7 до 14,5%, в то же время доля доллара США снизилась с 76 до 61,1%. Центробанк РФ должен будет оценить структуру своих валютных резервов после вхождения «во власть» единой европейской валюты.

С образованием валютного союза в Европе возникнет второй по величине в мире финансовый рынок. Это, как полагают специалисты, должно способствовать притоку инвестиций в Россию. У российских эмитентов появятся новые возможности для размещения ценных бумаг на европейском рынке.

Однако для российских предпринимателей возникают и некоторые сложности. Во-первых, предстоит произвести пересчет всех российских активов и пассивов в Европе (долги, контрактные обязательства, оценка недвижимости, ценные бумаги и др.).

Во-вторых, возникает вопрос о гарантиях для российских экспортеров, у которых имеются долгосрочные контракты с партнерами из ЕС. При пересчете контрактов, заключенных в долларах США, в евро неизбежны потери. Кто будет нести эти риски?

В-третьих, сложности с евро могут возникнуть у представителей малого и среднего бизнеса, имеющих слабые навыки работы с разными валютами.

В-четвертых, какая-то часть «чулочных» накоплений (в европейских валютах, главным образом в марках ФРГ) российских граждан должна будет превратиться в евро. Следовательно, необходимо будет организовать процесс обмена.

Таким образом, процесс перехода к единой европейской валюте затронет интересы как России в целом, так и отдельных ее граждан.