Формирование стратегических программ 3 page

6. Вид специальной подготовки, требующейся для работников фирмы.

7. Дополнительные материальные льготы для сотрудников фир­мы (страхование за счет фирмы, доплата за использование личного ав­тотранспорта в служебных целях, дотации на питание и т.д.) в сравне­нии с другими фирмами в том же географическом районе и в той же

отрасли промышленности.

8. Режим труда на фирме и сменяемость рабочей силы.

III. Управленческий персонал.

При описании управленческих кадров фирмы, помимо части воп­росов из предыдущей группы, необходимо дополнительно указать общие сведения об исполнительных работниках и руководящем пер­сонале:

1) владение акциями фирмы;

2) функциональные обязанности;

3) права и полномочия;

4) опыт работы;

5) достоинства и слабые места;

6) рекомендации по самосовершенствованию;

7) система стимулирования труда управленческих работников;

8) материальные стимулы;

9) моральные стимулы.

IV. Кадровая политика фирмы

1. Принципы отбора сотрудников.

2. Принципы найма (контрактная система, «пожизненный» найм, испытательный срок и т.д.).

3. Создание системы планирования профессиональной подготов­ки, повышения квалификации и переподготовки кадров.

4. Выбор метода и периодичности оценки качества работы сотруд­ников.

5. Система продвижения работников по службе (система «профес­сионального продвижения», работа с резервом).

Правовое обеспечение деятельности фирмы. В этом разделе при­водится вся информация, связанная с созданием и правовым обеспе­чением хозяйственной деятельности фирмы.

Рассмотрим содержание раздела «Правовое обеспечение деятель­ности фирмы». В разделе необходимо осветить правовые аспекты дея­тельности фирмы:

1) дату создания и регистрации;

2) где и кем она зарегистрирована;

3) учредительные документы;

4) зарегистрированный офис;

5) форму собственности;

6) наиболее значительных пайщиков (акционеров) фирмы;

7) для акционерного общества:

а) количество разрешенных к выпуску акций,

б) количество выпущенных и обращающихся акций,

в) стоимость одной акции;

8) аспекты деятельности фирмы, подлежащие государственному контролю и предписаниям;

9) копии лицензий на виды деятельности, являющиеся предме­том рассмотрения в бизнес-плане;

10) копии соглашений и договоров с другими организациями по данным видам деятельности;

11) изменения в законодательстве, которые могут оказать влияние на деятельность фирмы и другие документы (патенты, контракты, до­говора на аренду, торговые марки и знаки и т.д.).

При деятельности фирмы за рубежом необходимо дополнитель­но описать следующие позиции;

12) как государство, в котором предполагается вести деятельность, защищает интересы зарубежных предпринимателей;

13) наличие в этой стране государственных, частных и обществен­ных организаций, контролирующих качество продукции, вырабаты­вающих стандарты на габариты и вес продукции и т.д.;

14) особенности правовой системы страны рынка в части:
а) налоговой системы,

б) законов, предохраняющих от загрязнения окружающую сре-

ДУ»

в) патентной защиты,

г) правил техники безопасности,

д) правил, определяющих порядок регистрации торговой мар­
ки и проведения рекламной кампании,

е) основных прав потребителей и системы их защиты,
ж) правил, запрещающих использование определенных мате­
риалов, и т.д.

Оценка риска и страхование. Проблема риска и дохода в произ­водственной и финансовой деятельности предприятия является одной из главных. Для промышленного предприятия риск означает вероят­ность наступления неблагоприятного события, которое может приве­сти к потере части его ресурсов, недополучению доходов или появле­нию дополнительных расходов в результате производственной и финансовой деятельности.

Современная экономическая ситуация, в которой работают про­мышленные предприятия, неблагоприятна. Конъюнктура рынка изме­няется, и поэтому промышленные предприятия постоянно сталкива­ются с риском, так как происходят перемены в положении конкурентов, измеряются условия и формы финансирования, система налогообло­жения и т.д. Поэтому при разработке бизнес-плана должны быть учте­ны возможные изменения рыночной ситуации.

Проводят качественный и количественный анализ риска. Задачей первого является определение факторов риска и этапов работ, при выполнении которых возникает риск. Количественный анализ пред-I полагает определение размера риска, что является более сложной за­дачей. Количественный анализ риска предприятие может провести, используя различные методы, главными из которых являются:

■ статистический;

■ анализ целесообразности затрат;

■ метод экспертных оценок;

■ метод использования аналогов;

■ аналитические методы.

Предприятие для уменьшения риска может использовать различ­ные аналитические методы, позволяющие повысить надежность ре­зультатов инвестиций: методы математической статистики, экономи­ко-математическое моделирование, анализ чувствительности.

Последний часто используется экспертами, поскольку позволяет специалистам по проектному анализу учесть риск и неопределенность. Целью анализа чувствительности является определение степени влия-

ния критических факторов на финансовый результат проекта. В каче­стве ключевого показателя, относительно которого проводится оцен­ка, выбирается один из интегральных показателей эффективности (срок окупаемости проекта, индекс прибыльности, чистая приведен­ная величина дохода или внутренняя норма рентабельности). В про­цессе анализа чувствительности изменяются значения выбранного критического фактора и при прочих неизменных параметрах опреде­ляется зависимость значения ключев.ого показателя эффективности проекта от этих изменений.

Для проектов промышленных предприятий критическими фак­торами являются:

■ объем сбыта продукции предприятия;

■ цена продукции;

■ издержки производства;

■ время задержки платежей за реализованную продукцию;

■ условия формирования запасов (производственных запасов сы­рья, материалов и комплектующих изделий, а также запасов готовой продукции);

■ условия формирования капитала;

■ показатели инфляции и др.

В результате определения чувствительности инвестиционного проекта к критическим факторам в процессе проектирования разраба­тываются мероприятия по уменьшению риска и разрабатывается оп­тимальный вариант реализации инвестиционного проекта.

Финансовый план. При подготовке финансового плана исполь­зуются следующие представления.

Инвестиционные вложения (затраты) собственного и заемного капитала предприятия — сумма потребности в собственном и заем­ном капитале для реализации намечаемого проекта (в данном случае — величина собственного и заемного капитала предприятия по балансу на последнюю отчетную дату, т.е. на конец нулевого (базового) года, плюс возможное увеличение собственного и заемного капитала в про­цессе реализации проекта.

Отчет о движении денежных средств — отчетность, которая по­казывает все изменения в активах и обязательствах (имуществе) пред­приятия, особенно по счетам, характеризующим оборотный капитал, таким как денежные средства счета к получению, производственные запасы и счета к оплате в процессе хозяйственной инвестиционной и финансовой деятельности.

Оборотный капитал — рассчитывается как разница между сум­мой текущих активов и величиной текущих обязательств.

Денежные средства — соответствующая статья баланса, показы­вающая сумму активов предприятия в виде денежных средств.

Денежный поток от текущей хозяйственной (инвестиционной, финансовой) деятельности представляет собой сумму излишка (недо­статка) денежных средств, полученных в результате сопоставления поступлений и отчислений денежных средств в процессе операцион­ной деятельности. В упрощенном варианте расчета потока денежных поступлений экономические выгоды отражаются в отчетности о фи­нансовых результатах деятельности предприятия и состоят из прибы­ли, уменьшенной на сумму налога плюс амортизационные отчисления; кроме того, требуются корректировки на изменения некоторых счетов (дебиторской задолженности, кредиторской задолженности, запасов, основных средств).

Остаточная стоимость денежных потоков за пределами плани­руемого периода — стоимость всех денежных потоков, которые могут быть получены по истечении планируемого периода (п лет). Опреде­ляется с помощью так называемой модели Гордона:

1) предполагается, что темпы прироста денежного потока стаби­лизируются за пределами планового периода (<?);

2) денежный поток первого года после прогнозного периода ((и + 1)-го года) — (CF: (п + 1)) — рассчитывается как произведение денежного потока последнего прогнозного периода (CF: п) на темп роста (1 + q);

3) остаточная стоимость денежных потоков за пределами плани­руемого периода рассчитывается как частное от деления денежных потоков в остаточный период (CF: (п + 1)) на разность между ставкой дисконта (г) и темпом прироста денежных потоков (q).

На основе предположения о продаже предприятия по прошествии планируемого периода реализации проекта остаточная стоимость при­нимается равной ликвидационной.

Остаточная (ликвидационная) стоимость должна быть дисконти­рована с коэффициентом дисконтирования (коэффициентом текущей стоимости), рассчитанным до конца года, в отличие от денежных по­токов планируемого периода, которые дисконтируются с коэффици­ентом дисконтирования для середины года.

Текущая (настоящая) стоимость — величина денежных средств в нулевой момент времени, т.е. в момент инвестирования.

Текущая (дисконтированная) стоимость остаточной стоимости денежных потоков за пределами планируемого периода — стоимость всех денежных потоков за пределами прогнозного периода, приведенная к нулевому моменту времени.

Будущая стоимость — величина денежных средств, рассчитанная с помощью применения метода сложного процента по отношению к те­кущей стоимости.

Денежные средства планируемого периода поступают в течение всего года, поэтому применять для дисконтирования денежных пото­ков планируемого периода коэффициент текущей стоимости для кон­ца года некорректно, ввиду этого используется коэффициент дискон­тирования для середины года.

Дисконтированием называется процесс приведения (корректиров­ки) будущей стоимости денег к их текущей приведенной стоимости. Процесс, обратный дисконтированию, а именно определение будущей стоимости, есть начисление сложных процентов на первоначально инвестированную стоимость.

Ставка дисконта — это норма прибыли, которую инвесторы обыч­но получают от инвестиций аналогичного содержания и степени рис­ка. Это требуемый инвестором уровень доходности инвестиций. Чис­тая текущая приведенная стоимость (NPV) — это разница (сальдо) между инвестиционными затратами и будущими поступлениями, при­веденными в эквивалентные условия, т.е. разность между приведен­ными стоимостями поступлений и отчислений денежных средств NPV показывает, достигнут ли инвестиции желаемого уровня отдачи:

■ положительное значение NPV показывает, что денежные поступ­ления превышают сумму вложенных средств, обеспечивают получе­ние прибыли выше требуемого уровня доходности;

■ отрицательное значение NPV показывает, что проект не обеспе­чивает получения ожидаемого уровня доходности.

Внутренняя норма прибыли (внутренний предельный уровень до­ходности — IRR) — специальная ставка дисконта, при которой суммы поступлений и отчислений денежных средств дают нулевую чистую текущую приведенную стоимость, т.е. приведенная стоимость денеж­ных поступлений равна приведенной стоимости отчислений денежных средств.

Техника дисконтированных денежных потоков — метод оценки и ранжирования инвестиционных предложений на основе концепции изменения стоимости денег во времени, метод чистой текущей при­веденной стоимости и метод внутреннего предельного уровня доход­ности.

Динамический (дисконтный) срок окупаемости проекта — коли­чество лет, необходимых для возмещения первоначальных затрат с учетом дисконтирования. Этот показатель определяет момент вре­мени, когда дисконтированные денежные потоки доходов будут рав­ны дисконтированным денежным потокам затрат.

Разработка раздела плана финансового оздоровления (бизнес-пла­на по восстановлению платежеспособности и поддержанию эффектив­ной хозяйственной деятельности) исходит из посылки, что выделение средств в целях оказания государственной финансовой поддержки предполагает оценку его экономической эффективности как инвести­ционного проекта. Принятие решения о целесообразности инвестиро­вания капитала реализуется путем экономического анализа эффектив­ности намечаемых вложений.

Характерной чертой инвестиционного проекта является планиро­вание вложений денежных средств с тем, чтобы возместить их и полу­чить некоторую дополнительную сумму в будущем. Предполагается следующая цепочка: возврат инвестиций — возмещение инвестирован­ной суммы — и доход на инвестиции — приток доходов сверх вложен­ной суммы на протяжении периода функционирования капитала. Если приобретаются долгосрочные активы, то возврат инвестиций и доход на инвестиции — это фактические денежные поступления, получен­ные в результате эксплуатации приобретаемых активов; если приток денежных поступлений превышает первоначальный вклад денежных средств, это свидетельствует о том, что средства, направленные на ка­питальные вложения, были возмещены (возврат инвестиций) и что была получена некоторая прибыль (доход на инвестиции). Таким об­разом, инвестирование представляет собой покупку ожидаемого в бу­дущем притока денежных поступлений, и анализ экономической эф­фективности инвестиционного проекта позволяет ответить на вопрос, будет ли приток денежных поступлений достаточно велик, чтобы оп­равдать эти инвестиции. Следует обратить внимание, что для целей анализа признаются лишь действительные изменения в денежном по­токе — изменения соотношения денежных поступлений и денежных отчислений, а не просто операции, отражаемые в бухгалтерских до­кументах, как перераспределение затрат в соответствии с правилами бухгалтерского учета и не имеющие денежного характера.

Необходимо учитывать, что определенная сумма средств предпо­лагается для инвестирования в настоящий момент при условии, что результатом будет приток денежных поступлений в последующие годы. Появляются два отнюдь не одинаковых типа величин денежных

средств. Во-первых, имеются средства, идущие на инвестиции, кото­рые представляются в полном объеме в начале осуществления проек­та. Момент вложения этих средств в аналитических целях называется нулевым моментом времени. Во-вторых, имеется ожидаемый поток де­нежных поступлений на протяжении нескольких лет в будущем как результат этих инвестиций. Эти два вида величин не могут сравни­ваться непосредственно, они возникают в разные моменты времени, и для корректного сравнения необходимо сведение этих двух сумм к эквивалентным величинам, рассчитанным на один и тот же момент времени, называемый нулевым. Величина предполагаемых начальных инвестиций не корректируется, так как она выражена в стоимости ну­левого момента времени или текущей стоимости, если инвестирова­ние происходит единожды в начале реализации проекта; стоимость же средств, инвестированных в течение периода осуществления проекта, должна быть приведена к нулевому моменту времени.

Поток денежных поступлений сводится к их текущей стоимости, чтобы сравнить с величиной вкладываемых средств. Для этого суммы денежных поступлений каждого года умножаются на коэффициент дисконтирования при соответствующем уровне доходности (ставке дисконтирования). Следующий этап - определение NPV и IRP (пред­ложенный вариант считается приемлемым, если NPV неотрицательна, NPV больше или равна ожидаемому уровню доходности).

Для упрощения понимания этого раздела бизнес-плана целесооб­разно использовать следующие пункты:

■ прогноз финансовых результатов;

■ потребность в дополнительных инвестициях и формирование источников финансирования;

■ модель дисконтированных денежных потоков;

■ расчет коэффициента внутренней нормы прибыли IRR (ставки дисконта, при которой NPV принимает нулевое значение);

■ определение дисконтного (динамического) срока окупаемости проекта;

■ график погашения кредиторской задолженности, процентов и штрафов;

■ расчет точки безубыточности (порога рентабельности);

■ агрегированная форма прогнозного баланса;

■ расчет коэффициентов текущей ликвидности и обеспеченности собственными средствами на основе агрегированной формы прогноз­ного баланса.

Исходные данные для расчета финансового плана формируются на основе следующих разделов плана финансового оздоровления:

■ «Рынок и конкуренция», «Деятельность в сфере маркетинга предприятия» (определяют потребности рынка в том или ином виде продукции и его объеме по цене, сложившейся на рынке);

■ «План производства» (определяет возможности предприятия по выпуску в соответствии с производственной мощностью предприятия и ее увеличением или уменьшением с учетом потребности рынка).

На основе указанных разделов в финансовом плане осуществля­ется прогнозирование финансовых результатов:

■ выручка от реализации продукции определяется на основе про­гнозных объемов продаж по городам и прогнозных цен на единицу продукции;

■ прогнозирование объемов продаж учитывает результаты марке­тинговых исследований — рассматривается ожидаемый ежегодный прирост производства продукции, а также возможности предприятия, его производственные мощности. Оценка прироста производства про­дукции должна исходить из анализа перспектив развития отрасли и ретроспективных тенденций развития предприятия;

■ оценка ежегодного роста цен на продукцию предприятия осно­вывается на макроэкономических и отраслевых исследованиях, а так­же на данных о росте цен в прошлые годы (для прогнозных расчетов используются данные Росстата).

Путем сопоставления рассчитанной на проект финансового оздо­ровления потребности в дополнительных инвестициях и источников финансирования (покрытия) этой потребности определяется размер государственной финансовой поддержки. В качестве источников фи­нансирования рассматриваются:

1) акционерный капитал — если предполагается увеличение ак­ционерного капитала в течение периода реализации проекта (п лет);

2) привлеченный капитал — если предполагается использование долгосрочных кредитов и займов, краткосрочных кредитов и займов (за исключением средств государственной финансовой поддержки);

3) прочие источники финансирования, например текущие (кратко­срочные) пассивы, такие как задолженности по оплате труда, по имуще­ственному и личному страхованию, по расчетам с бюджетом и т.д.

На основе производственной программы, рассчитанной в составе плана финансового оздоровления и прогноза финансовых результатов деятельности, формируется модель дисконтированных денежных по­токов, при этом общий результат от инвестиций рассчитывается как сумма дисконтированных денежных потоков каждого года реализации данного проекта и текущей (дисконтированной) стоимости остаточ­ной стоимости за пределами планируемого периода (я лет).

Сопоставление размера вложенных средств и прогнозируемых от данного вложения результатов осуществляется посредством специаль­ных методов и инструментов, включающих: дисконтирование и начис­ление сложных процентов; расчет показателей чистой приведенной стоимости проекта и внутренней нормы прибыли (внутреннего пре­дельного уровня доходности), динамичного (дисконтного) срока оку­паемости проекта. Построение модели денежных потоков базируется на применении техники дисконтированных денежных потоков. При оценке эффективности вложений в функционирующее предприятие следует учитывать, что получаемые денежные потоки являются резуль­татом функционирования не только выделенных средств госфинпод-" держки, но и всех ранее вложенных инвестиционных ресурсов, вели­чина которых определяется по балансу предприятия на последнюю отчетную дату.

Прирост оборотного капитала рассчитывается исходя из величи­ны требуемого оборотного капитала на каждый планируемый год.

Требуемый оборотный капитал в процентном исчислении рас­считывается исходя из величины той части выручки от реализации (в расчете на 1 рубль), которая направляется на инвестирование в обо­ротный капитал (товарно-материальные запасы, дебиторская задол­женность и т.д.). Он основывается на анализе потребности предприя­тия в оборотном капитале за прошлые годы, а также на анализе типичной величины оборотного капитала на аналогичных предприя­тиях.

По мере роста предприятия некоторая часть его денежного пото­ка должна направляется на финансирование закупок товарно-матери­альных запасов, роста дебиторской задолженности и т.д. Эта величина называется потребностью компании в дополнительном оборотном ка­питале и рассчитывается исходя из установленного процентного со­отношения от выручки.

Требуемый оборотный капитал представляет собой оборотные средства, которыми должно располагать предприятие в начале перио­да. Его величина рассчитывается как произведение выручки от реали­зации и требуемого оборотного капитала (в процентном исчислении) на планируемый год.

Текущий оборотный капитал можно найти в последнем доступ­ном на дату оценки балансовом отчете. Величина текущего оборотного капитала рассчитывается как разность между текущими активами и те­кущими обязательствами.

Величину излишка (дефицита) оборотного капитала можно рас­считать, сопоставив требуемый оборотный капитал и имеющиеся в на-

личии оборотные средства. В случае дефицита оборотного капитала его следует прибавить к величине потребности в финансировании, поскольку эта величина представляет собой денежные средства, кото­рые должны быть вложены в предприятие с целью обеспечения его бесперебойного функционирования в будущем.

Другие показатели, которые должны быть отражены в финансо­вом плане:

1. Остаток денежных средств на начало периода показывает раз­мер денежной наличности предприятия на начало текущего периода.

2. Накопленная денежная наличность. Накопленная денежная наличность на конец периода рассчитывается как сумма остатка де­нежных средств на начало периода и чистого денежного потока, сфор­мированного в течение периода.

3. Коэффициент текущей (дисконтной) стоимости рассчитыва­ется на основе выбранной ставки дисконта.

4. Текущая стоимость денежных потоков по годам определяется путем умножения величины чистого денежного потока каждого года на рассчитанный коэффициент текущей стоимости для середины года.

5. Для действующего предприятия величина ранее инвестирован­ных средств принимается равной итогу актива баланса на последнюю учетную дату, т.е. на конец нулевого года, что отражается в модели дис­контированных денежных потоков по срок «капиталовложения» со знаком «минус».

Остаток денежных средств до начала периода для нулевого года не указывается, накопленная денежная наличность соответствует дан­ным баланса на конец нулевого года.

6. Сумма текущих стоимостей денежных потоков планируемого периода рассчитывается путем суммирования текущих стоимостей денежных потоков за весь планируемый период, включая нулевой год.

7. Остаточная стоимость.

8. Текущая (дисконтированная) стоимость остаточной стоимости за пределами планируемого периода определяется путем умножения величины остаточной стоимости за пределами планируемого периода на коэффициент текущей стоимости iV-ro года.

9. Чистая текущая (дисконтированная) стоимость JVPV-проекта определяется как сумма текущих стоимостей денежных потоков плани­руемого периода и текущей (дисконтированной) стоимости остаточной (ликвидационной) стоимости за пределами планируемого периода. При неотрицательном значении чистой текущей (дисконтированной) стоимости может быть принято решение по оказанию государствен­ной финансовой поддержки.

10. Коэффициент внутренней нормы прибыли (IRR) также харак­теризует целесообразность вложения средств в данный проект: если //?/? превышает или равен требуемому уровню доходности (ставки дис­конта — г), проект может быть принят к рассмотрению. Расчет коэф­фициента внутренней нормы прибыли осуществляется либо методом подбора, при различных ставках дисконта, устремляя величину чис­той приведенной стоимости к нулю, либо на финансовом калькулято­ре при использовании модели cash flow.

11. Дисконтный (динамический) период окупаемости проекта определяется как период времени, по истечении которого сумма теку­щих (дисконтированных) стоимостей денежных потоков, представлен­ная нарастающим итогом, становится неотрицательной величиной, а дисконтированные денежные потоки доходов равняются дисконти­рованным денежным потокам затрат.

12. График погашения кредиторской задолженности составляется в соответствии с условиями конкретных кредитных договоров с уче­том установленных сроков погашения.

13. Точка безубыточности (порог рентабельности) — это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убыт­ков, но еще не имеет и прибылей; результат от реализации после возме­щения переменных затрат соответствует постоянным затратам и при­быль равна нулю.

Переменными затратами являются затраты, связанные с произ­водством (сырье, материалы, заработная плата рабочих).

Постоянные затраты включают расходы на организацию произ­водства и управления (менеджмент), амортизацию.

14. На базе данных производственной программы и финансового
плана заполняется агрегированная форма прогнозного баланса по го­
дам планируемого периода, по данным которого рассчитываются ко­
эффициенты: текущей ликвидности, обеспеченности собственными
средствами, восстановления (утраты) платежеспособности. Коэффи­
циенты анализируются с целью установления соответствия их поло­
жениям Федерального закона от 26 ноября 2002 г. № 127-ФЗ «О не­
состоятельности (банкротстве)»'.

Стратегия финансирования. В этом разделе необходимо изложить план создания новой фирмы или расширения уже функционирующей.

При написании этого раздела предпринимателю необходимо дать обоснованные ответы на следующие вопросы:

1. Сколько нужно средств для реализации предлагаемого проекта?

¹ Собрание законодательства Российской Федерации. 2002. № 43. Ст. 4190.

2. Где можно получить необходимые средства и в какой форме?

3. Когда можно ожидать возврата вложенных средств и получе­ния инвесторами дохода? Какова величина этого дохода?

Отвечая на эти вопросы, предпринимателю необходимо опирать­ся на данные, приведенные в предыдущем разделе (раздел «Финансо­вый план»), и произвести определенные расчеты, особенно связанные с ответом на третий вопрос.

Ответ на первый вопрос этого раздела достаточно прост и вытека­ет из расчетов. При ответе на второй вопрос необходимо учитывать, что речь идет о том, какую долю потребных средств можно и нужно получить в форме кредита, а какую лучше привлечь в виде акционер­ного капитала. Определение оптимального соотношения этих двух источников финансирования является многофакторной задачей, не имеющей однозначного решения. Определяющим здесь можно считать то обстоятельство, что банки, как правило, стремятся уменьшить свой риск, полагая, что нести его должны главным образом предпринима­тели и инвесторы-акционеры.

В связи с этим финансирование через кредиты предпочтительнее для проектов, связанных с расширением производства на уже действу­ющих (и действующих успешно) фирмах. <

С одной стороны, от таких фирм банки не будут требовать повы­шенной платы за кредит, так как риск вложений здесь не слишком ве­лик, а с другой — не составит проблемы найти материальное обеспече­ние кредитов, в качестве которого могут выступить уже имеющиеся активы.

Для проектов же, которые связаны с созданием новой фирмы или реализацией технического новшества, предпочтительным источником финансирования может служить акционерный капитал.

Для таких проектов привлечение кредита порой даже опасно. Дело в том, что кредитное соглашение обязательно включает жесткую схе­му платежей, обеспечивающих возврат основной суммы долга и про­центов по кредиту.

Между тем новым и венчурным фирмам соблюдение такого ка-' лендарного графика выплат может оказаться не по силам из-за мед­ленного нарастания суммы доходов от реализации. В такой ситуации даже перспективные проекты, способные в будущем принести круп­ные прибыли, могут обанкротиться из-за проблем с ликвидностью в первые же годы.

Средства же, полученные от партнеров или акционеров, лишены этих недостатков (хотя их собрать порой бывает куда сложнее, чем получить ссуду в банке). Новая фирма в первые годы может вообще