Расчет комплексного показателя.

· Z-счет Альтмана

Известны двухфакторная, пятифакторная и семифакторная модели прогнозирования банкротства компаний, разработанные американскими специалистами во главе с Э.Альтманом.

Двухфакторная модель:

(5.7)

При прочих равных условиях вероятность банкротства тем меньше, чем больше коэффициент текущей ликвидности и меньше коэффициент финансовой зависимости:

Для компаний, у которых Z=0, вероятность банкротства = 50%. Если Z<0, то вероятность банкротства меньше 50% и далее снижается по мере уменьшения Z. Если Z>0, то вероятность банкротства больше 50% и возрастает с ростом Z.

Пятифакторная модель:

(5.8)

где =(Оборотный капитал/Активы),

= (Нераспределенная прибыль/Активы),

= (Прибыль до выплаты процентов и налогов/Активы),

= (Собственный капитал по рыночной стоимости/Заемный капитал),

= Объем продаж/Активы.

Полученное значение сравнивают с данными таблицы:

Семифакторная модель Э.Альтмана включает следующие показатели: рентабельность активов, динамика прибыли, коэффициент покрытия процентов прибылью, кумулятивная прибыльность, коэффициент покрытия (текущей ликвидности), коэффициент автономии, совокупные активы. Однако применение этой модели затруднено из-за сложности получения информации внешними пользователями.

В целом, критическое значение Z следует воспринимать как сигнал опасности, анализировать причины неудовлетворительного положения и устранять их.

· Коэффициент У.Бивера – это отношение величины денежного потока предприятия к общей величине задолженности. Его значения показаны в таблице:

Коэффициент Чессера позволяет оценить не только вероятность риска банкротства, но и вероятность невыполнения обязательств по погашению задолженности по кредитам. Чем ближе значение данного показателя к нулю, тем устойчивее финансовое состояние анализируемого предприятия.

Расчет коэффициента Чессера осуществляется по формуле:

(5.9)

где е – основание натурального логарифма (2,718281828)

у = -2,0434 - 5,24Х₁+ 0,0053 Х₂ - 6,6507 Х₃+ 4,4009 Х₄ - 0,0791 Х₅ - 0,102 Х₆

Х₁ = (Денежные средства и лекгореализуемые ценные бумаги) / Активы

Х₂ = Выручка / (Денежные средства и лекгореализуемые ценные бумаги)

Х₃ = Доходы / Активы

Х₄ = Заемный капитал / Активы

Х₅ = Собственный капитал / Чистые активы

Х₆ = Оборотные средства / Выручка

Финансовое положение предприятия считается удовлетворительным, если значение коэффициента составляет менее 0,5.

· Коэффициент Фулмера рассчитывается по формуле:

Н = 5,528*V₁ + 0,212* V₂+ 0,073* V₃ + 1,270* V₄ – 0,120* V₅ + 2,335* V₆+ 0,575* V₇+ 1,083* V₈+ + 0,894* V₉ - 6,075(5.10)

где V₁ = Нераспределенная прибыль / Активы,

V₂ = Выручка / Активы,

V₃ = Прибыль до выплаты налогов / Активы,

V₄ = Денежный поток / Заемный капитал,

V₅ = Заемный капитал / Активы,

V₆ = Краткосрочные обязательства / Активы,

V₇ = Материальные активы / Активы,

V₈ = Оборотный капитал / Заемный капитал,

V₉ = Прибыль до выплаты процентов и налогов / Выплаченные проценты.

Банкротство считается неизбежным при Н <0.

Имеется также ряд отечественных разработок - модели Р.С.Сайфулина и Г.Г.Кадыкова, С.Кромонова и др.

Модели прогнозирования финансовой устойчивости и банкротства могут применяться как для внутренних целей предприятия, так и анализа их бизнес-рисков деловыми партнерами – коммерческими банками, инвестиционными компаниями, поставщиками и пр. Вместе с тем, будучи полезным инструментом, диагностика банкротства на базе факторных моделей имеет ряд недостатков:

· подобные модели не позволяют оценить причины попадания предприятия в «зону неплатежеспособности»;

· нормативное содержание коэффициентов, используемых для рейтинговой оценки, не учитывает отраслевых особенностей предприятий;

· для разных стран, отраслей и т.п. коэффициенты при показателях моделей (константы) будут отличаться.

В этой связи применение подобных моделей требует разумной осторожности.

Глоссарий

Агрессивная дивидендная политика — один из возможных типов осуществления акционерной компанией дивидендной политики, который предусматривает постоянный рост выплаты дивидендов вне зависимости от результатов финансовой деятельности.

Аккумулированный дивиденд — начисленные, но не выплаченные акционерам в предусмотренном уставом акционерного общества срок, дивиденды по результатам деятельности в отчетном периоде. До момента дивидендных выплат аккумулированный дивиденд представляет собой одну из форм внутренних финансовых обязательств акционерного общества.

Акционерный капитал — доля собственности в капитале предприятия за вычетом всех его обязательств. Акционерный капитал может быть представлен в виде: обыкновенных акций; привилегированных акций; капитала, внесенного сверх номинала обыкновенных акций; нераспределенной (реинвестированной) прибыли.

Первые три статьи составляют суммы, вложенные акционерами на условиях, определяемых видом и количеством купленных акций, и представляют собой авансированный (вложенный) капитал.

Нераспределенная (реинвестированная) прибыль является частью чистой прибыли, которая не распределяется между акционерами и вновь вкладывается в проект.

Баланс предприятия (бухгалтерский баланс) — форма бухгалтерской отчетности, характеризующая состояние средств предприятия в денежных единицах на определенную дату. В активе баланса отражены средства предприятия, их состав и размещение, в пассиве — источники и назначение этих средств.

Балансовый проект — один из основных документов финансового плана, представляющим собой планируемые изменения значений статей актива и пассива баланса.

Банкротство — установленная в судебном порядке финансовая несостоятельность предприятия, т.е. его неспособность удовлетворить в установленные сроки, предъявленные к нему со стороны кредиторов требования и выполнить обязательства перед бюджетом.

Безрисковая норма доходности — норма доходности по финансовым (инвестиционным) операциям, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или дохода.

Бюджет — разновидность оперативного финансового плана, характеризующего расходы и поступления средств по отдельным видам деятельности предприятия. Разрабатывается, как правило, в пределах одного года.

Бюджетирование — процесс разработки бюджетов на предприятии.

Валовая маржа — это результат от реализации продукции после возмещения переменных затрат. В зарубежной практике показатель валовой маржи называют суммой покрытия или «вкладом».

Дивидендная политика — элемент финансовой политики акционерного общества, отражающий формирование оптимальных пропорций между капитализируемой и направляемой на выплату дивидендов частями чистой прибыли с целью обеспечения роста рыночной стоимости акций. Сумма, подлежащая выплате в качестве дивидендов, равна чистой прибыли, полученной за определенный период, умноженной на долю прибыли, направляемую на выплату дивидендов.

Долгосрочные ссуды – это кредиты, срок пользования которыми превышает один год.

Запас финансовой прочности — показывает превышение фактической выручки от реализации над порогом рентабельности.

Инфляция — обесценение денег и рост общего уровня цен на товары и услуги, вызванные чрезмерным увеличением выпущенной в обращение массы бумажных денег. Является результатом превышения спроса над предложением, опережающего роста личных доходов и зарплаты по сравнению с объемами производства товаров. Поскольку индексы инфляции на различные группы ресурсов, используемых при производстве продукции, могут отличаться, следует в целях планирования наиболее достоверных результатов рассчитывать изменения затрат на каждую составляющую себестоимости продукции (материальные, энергетические затраты, заработная плата, амортизация и т.д.).

Капитал — собственность предприятия, представляющая собой балансовую стоимость выпущенных им акций и накопленные чистые доходы. Различают капитал основной, оборотный, уставный, резервный, заемный, инвестированный и прочий.

Капитализация — трансформация вновь полученных доходов (или их части) в капитал. Различают:

- капитализацию дивидендов - выплата дивидендов в форме новых акций;

- капитализацию чистой прибыли — направление определенной части прибыли на осуществление воспроизводственного процесса.

Классический лизинг — предусматривает участие в нем трех сторон: лизингодателя, лизингополучателя, продавца или поставщика имущества, сдаваемого в лизинг.

Коэффициент капитализации — отношение суммы полученной чистой прибыли, направленной на капитализацию, к общей сумме полученной чистой прибыли.

Краткосрочные ссуды — это кредиты, срок пользования которыми не превышает одного года.

Кредитоспособность заемщика — прогнозирует способность к погашению долга в ближайшей перспективе.

Налоговая политика предприятия — система принципов и методов, которых собирается придерживаться предприятие в целях оптимизации обязательных налоговых и неналоговых платежей, установленных законодательством, и организации финансовых взаимоотношений с бюджетами различных уровней, внебюджетными фондами, таможенными органами

Оперативный лизинг — характеризуется тем, что срок договора лизинга существенно короче, чем нормативный срок службы имущества, лизинговые платежи не покрывают полной стоимости имущества.

Операционный рычаг — его действие проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда влечет за собой более сильное изменение прибыли.

Оптимизация структуры капиталя — расчет такого соотношения собственного и заемного капитала, при котором максимизируется рыночная стоимость предприятия, обеспечиваются оптимальные пропорции между уровнем финансовой устойчивости и уровнем финансовой рентабельности.

Планируемый отчет о финансовых результатах или отчет о прибылях и убытках — план показателей объема выручки от реализации, себестоимости, коммерческих и управленческих расходов, прибыли. Отчет о прибылях и убытках отражает доходы и расходы предприятия за определенный период времени. Прогноз отчета о прибылях и убытках характеризует способность предприятия работать в будущем прибыльно (либо убыточно).

Планируемый отчет о движении денежных средств — расчет поступления и расходования денежных средств от осуществления хозяйственной деятельности предприятия в перспективе. Прогнозный отчет о движении денежных средств предприятия отражает способность предприятия генерировать достаточное количество денежных средств для покрытия долговых обязательств, выплат процентов по кредитам и дивидендов акционерам. Прогнозный отчет потока денежных средств позволяет определить потребность в финансовых ресурсах в различные периоды времени, разработать наиболее рациональную стратегию формирования капитала предприятия и рассчитать дисконтированные показатели эффективности инвестиций.

Порог рентабельности или точка безубыточности — это такая ситуация, при которой предприятие не несет убытков, но и не получает прибыли.

Прогнозирование (диагностирование) банкротства — предвидение рассчитанной на перспективу финансовой несостоятельности предприятия или его неспособности удовлетворять требования кредиторов в течение длительного периода.

Прямой лизинг — двухсторонняя лизинговая сделка, при которой поставщик имущества и лизингодатель выступают в одном лице.

Рыночная стоимость акций — это цена, которую инвесторы оплачивают за акцию на открытом рынке. Рыночная стоимость зависит от того, какие надежды возлагают инвесторы на прибыльность компании в будущем.

Самоокупаемость – как методфинансирования означает возмещение текущих затрат за счет полученных доходов.

Самофинансирование — это финансовая стратегия управления фондами денежных средств предприятий в целях накопления капитала, достаточного для финансирования расширенного воспроизводства.

Собственный оборотный капитал - разница между текущими активами и текущими обязательствами.

Средневзвешенная цена капитала (WACC) — средняя цена, оплачиваемая предприятием за использование совокупного капитала, сформированного из различных источников.

Ставка дисконтирования — ставка дохода, применяемая для пересчета денежных сумм, подлежащих уплате или получению в будущем, к текущей стоимости денежных средств.

Структура капитала — составные части инвестированного капитала, характеризующие соотношение составляющих элементов собственного и заемного капитала. Данный показатель используется для оценки влияния финансового левериджа, определения уровня финансовой устойчивости, расчета средневзвешенной цены капитала и т.п.

Факторинг — это осуществляемая на договорной основе покупка требований по товарам поставкам факторинг-фирмой.

Финансовая политика предприятия — система принципов и методов, которых собирается придерживаться предприятие в целях формирования финансовых ресурсов и их эффективного использования для достижения стратегических и тактических целей предприятия. Является элементом общей экономической политики предприятия и может разрабатываться на долгосрочный, среднесрочный и краткосрочный период.

Финансовая стратегия предприятия — система долгосрочных финансовых целей предприятия и вероятных путей их достижения, определенных в целях достижения основной цели предприятия.

Финансовая тактика — система конкретных мер и мероприятий, разработанных на предприятии с целью достижения его стратегических финансовых целей.

Финансовый лизинг — это комплекс имущественных и экономических отношений, возникающих в связи с приобретением в собственность имущества и последующей сдачей его во временное владение и пользование за определенную плату.