Характеристика деятельности предприятия ООО «МФО Капуста Киров» за 2012-2014 годы

Объектом исследования выступает субъект предпринимательской деятельности - общество с ограниченной ответственностью ООО «МФО Капуста Киров» (далее - Общество).

Микрофинансовая организация «Капуста Киров» - занимается выдачей займов с 11 февраля 2011 года. В сети компании более 10 отделений выдачи займов по всей территории Российской Федерации.

ООО «МФО Капуста Киров» является коммерческой организацией, не являющейся банком и выдающей займы в соответствии с Федеральным законом от 02.07.2010 № 151-ФЗ «О микрофинансовой деятельности и микрофинансовых организациях».

ООО «МФО Капуста Киров» выдает займы от 500 до 50 000 рублей на срок от 1 до 30 дней.

Общество осуществляет следующие виды деятельности:

- предоставление физическими, юридическим лицам микрозаймов (микрофинансирование) на условиях срочности, платности, возвратности;

- предоставление прочих услуг.

ООО «МФО Капуста Киров» является юридическим лицом и свою деятельность организует на основании действующего законодательства Российской Федерации. Основными документами, подтверждающими существование данной организации, являются: Учредительный договор, заключенный учредителями общества, и Устав общества, утвержденный теми же лицами.

Уставный капитал ООО МФО «Капуста Киров» определяет минимальный размер имущества, гарантирующий интересы его кредиторов. Уставный капитал на 100% состоит из вкладов физических лиц.

Высшим органом управления Общества является Общее собрание участников, которое собирается не реже одного раза в год. Решения принимаются большинством, не менее двух третей голосов от общего числа голосов участников общества. К исключительной компетенции общего Собрания участников организации относятся следующие вопросы:

- Определение основных направлений деятельности ООО «МФО Капуста Киров», а также принятие решения об участии в ассоциациях и других объединениях коммерческих организаций;

- Изменение Устава, в том числе изменение размера уставного капитала общества;

- Избрание и досрочное прекращение полномочий ревизионной комиссии общества;

- Утверждение годовых отчётов и годовых бухгалтерских балансов общества;

Принятие решения о распределении чистой прибыли общества между его участниками;

- Утверждение документов, регулирующих внутреннюю деятельность ООО «МФО Капуста Киров»;

- Принятие решения о ликвидации или реорганизации организации;

- Назначение ликвидационной комиссии и утверждение ликвидационных балансов;

- Решение иных вопросов, предусмотренных Федеральным законом "Об обществах с ограниченной ответственностью".

Целями деятельности ООО «МФО Капуста Киров» первоначально являлось расширение своей доли на рынке кредитования, а также извлечение прибыли. ООО «МФО Капуста Киров» имеет в собственности обособленное имущество, учитываемое на его самостоятельном балансе.

Организация осуществляет владение, пользование и распоряжение своим имуществом в соответствии с целями своей деятельности и назначением имущества самостоятельном балансе.

Данное предприятие самостоятельно планирует свою деятельность. Основу планов составляют договоры, заключаемые с потребителями данных услуг. Предоставление услуг осуществляется по ценам и тарифам, установленным ООО «МФО Капуста Киров» самостоятельно.

Общество имеет самостоятельный баланс, счета в банках, печать и угловой штамп, товарный знак, другие необходимые печати и штампы со своим наименованием и может иметь фирменную марку и товарный знак, которые утверждаются правлением Общества и оформляются в установленном законодательством порядке.

Микрозаймы предоставляются в валюте Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации на основании договора микрозайма.

Порядок и условия предоставления микрозаймов устанавливаются микрофинансовой организацией в правилах предоставления микрозаймов, утверждаемых органом управления микрофинансовой организации.

Организационная структура ООО «МФО Капуста Киров» представлена на рисунке 2.1.1.

Региональная дирекция - определяет, формулирует, планирует, осуществляет и координирует все виды деятельности регионального структурного подразделения. Направляет деятельность персонала на достижение высоких экономических и финансовых результатов. Организует производственно-хозяйственную деятельность регионального структурного подразделения.

Заместитель регионального директора - осуществляет и координирует все виды деятельности предприятия в регионах. Организовывает работу и эффективное взаимодействие производственных подразделений в регионах. Осуществляет развитие предприятия при формировании финансовой, ценовой, кредитно-банковской, налоговой и страховой политики, социальной и внешнеэкономической деятельности в регионах.

Рис. 2.1.1. Организационная структура ООО «МФО Капуста Киров»

Тренер наставник - в его обязанности входит проведение группового обучения персонала вновь открывающихся офисов и его последующая стажировка. Проведение индивидуального обучения персонала в процессе текущих замен. Сопровождение новых сотрудников в течение первого месяца работы.

Офис менеджер - отвечает на телефонные звонки, фиксирует и передает служебную информацию генеральному директору и сотрудникам компании. Обеспечивает документооборот компании: входящая и исходящая корреспонденция, регистрация, учет, хранение, архивирование документов.

РК ДКК - Контроль качества выполнения бизнес-процессов, соблюдения внутренних регламентов и должностных инструкций сотрудниками, анализ работы офисов, обучение сотрудников и их аттестация, курирование офисов с точки зрения обслуживания клиентов и соблюдения внутренних регламентов компании.

Начальник - организация работы офиса кредитования, первичная оценка кредитоспособности клиента, подготовка кредитного заключения, предоставление кредитных досье в Головной офис, организация отчетной работы, обеспечение высокого уровня обслуживания клиентов филиала

Ведущий специалист - консультации клиентов по продукту, первичная оценка кредитоспособности заемщика, оформление документов на выдачу займа.

СКО - консультирование клиентов в офисе продаж по вопросам предоставления краткосрочных займов, оформление документов на выдачу займа.

Кассир - расчетно-кассовое обслуживание физических лиц, прием, выдача, хранение, пересчет, контроль подлинности и целостности денежных средств, ведение кассовой документации, контроль правильности оформления кассовых документов.

Чтобы быть успешной, развивающейся компанией необходимо эффективно управлять финансовыми ресурсами. Эту миссию в ООО «МФО Капуста Киров» выполняет финансово-экономическая служба, которая активно участвует в росте эффективности и результативности бизнеса посредством работы по направлениям:

- планирование финансовой деятельности предприятия;

- контроль достигнутых финансовых результатов;

- анализ выявленных финансовых отклонений;

- проведение мероприятий по «увеличению стоимости бизнеса»

Финансово-экономическая служба реализует на уровне ООО «МФО Капуста Киров» функцию управления «планирования и финансирования подготовки специалистов» и в своей деятельности руководствуется законами Российской Федерации, указами Президента РФ, постановлениями и распоряжениями Правительства РФ, Уставом ООО «МФО Капуста Киров», приказами директора.

Финансово-экономическая служба имеет следующую структуру: главный экономист, экономист по труду, экономист по планированию и экономист по расчетам (рисунок 2.1.2).

Рис. 2.1.2 - Структура финансово-экономической службы

Финансово-экономическую службу на предприятии возглавляет главный экономист (заместитель директора по вопросам экономики). Он является руководителем и организатором работы планово-экономической службы компании. Осуществляет организацию и совершенствование экономической деятельности компании, направленной на повышение производительности труда, эффективности и рентабельности производства, качества продукции, снижение себестоимости, достижения наибольших результатов при наименьших затратах материальных, трудовых и финансовых ресурсов. Подчиненные ему специалисты осуществляют контроль за выполнением плановых заданий. В его компетенции также вопрос финансов, организации труда и заработной платы.

Экономист по труду является организатором работы по совершенствованию и внедрению прогрессивных форм организации, нормирования и оплате труда. В работе подчиняется главному экономисту компании. Главная задача экономиста по труду является разработка и внедрение мероприятий по улучшению использования трудовых ресурсов, повышение производительности труда для обеспечения выполнения задач компании.

Экономист по планированию осуществляет работу по экономическому планированию на предприятии, направленному на организацию рациональной хозяйственной деятельности, определение пропорций развития компании исходя из конкретных условий и потребностей рынка, выявление и использование резервов производства с целью достижения наибольшей результативности деятельности предприятия. Готовит исходные данные для составления проектов перспективных и годовых планов и программ финансово-хозяйственной деятельности и социального развития предприятия, разрабатывает с учетом прогнозных и маркетинговых данных отдельные разделы плана предприятия с разбивкой по кварталам, выполняет расчеты и обоснования к ним, доводит плановые показатели до подразделений предприятия.

Экономист по расчетам участвует в разработке мероприятий по эффективному использованию капитальных вложений, повышение конкурентоспособности, производительности труда и реализации продукции, уменьшения издержек, повышение рентабельности, увеличения прибыли, устранению потерь и непроизводительных расходов, совершенствовании плановой, программной и учетной документации, в подготовке методических материалов по организации планирования. Кроме того, он осуществляет комплексный экономический анализ хозяйственной деятельности предприятия.

Функции финансово-экономической службы ООО «МФО Капуста Киров» включают в себя также обобщение предложений соответствующих подразделений по перспективным и текущим планам; разработку совместно с соответствующими подразделениями отчетов, смет расходов по финансированию; подготовку предложений по распределению утвержденной штатной численности и финансирования по структурным подразделениям, разработку и представление на утверждение директору планов по труду и смет расходов отдельных подразделений; подготовку совместно с соответствующими подразделениями предприятия проектов, расчетов по определению численности состава персонала и вспомогательного персонала на текущий год; разработку совместно с соответствующими подразделениями предприятия различных проектов штатных расписаний всех видов персонала в зависимости от изменения нормативных документов и представление их на утверждение директору; подготовку ежеквартальной и годовой отчетности по вопросам использования кредитов и начисление заработной платы; подготовку предложений по вопросам внесения изменений в утверждении сметы и штатные расписания в соответствии с действующими положениями; проведение анализа финансово-хозяйственной деятельности структурных подразделений и предприятия на основе данных бухгалтерских отчетов; разработку мероприятий и предложений по рациональному и эффективному использованию выделенных средств на содержание предприятия, организации и обеспечения их выполнения; учет и систематизацию руководящих документов по вопросам планово-финансовой деятельности предприятия, их изучение и внедрение.

На сегодняшний день финансово-экономическая служба ООО «МФО Капуста Киров» занимается широким спектром важнейших вопросов, связанных с планированием и финансированием, с созданием условий для плодотворной работы всего коллектива предприятия.

Финансово-экономическая служба занимается осуществлением перспективного и текущего планирования экономического развития предприятия, планированием распределения финансовых средств ООО «МФО Капуста Киров» на год и ежеквартально, контролирует выполнение утвержденных смет.

К основным задачам финансово-экономической службы входит и составление перспективных проектов, планов, смет расходов по всем видам деятельности ООО «МФО Капуста Киров», обеспечение совместно с бухгалтерией предприятия и другими подразделениями правильного и эффективного использования трудовых ресурсов и денежных средств, выделяемых на содержание предприятия.

Для оценки финансово-экономической деятельности воспользуемся данными, приведенными в таблице 2.1.1.

Таблица 2.1.1

Основные финансово-экономические показатели деятельности

ООО «МФО Капуста Киров» за период 2012 - 2014 гг.

Продолжение таблицы 2.1.1

Данные из таблицы 2.1.1 показывают, что выручкам от реализации на протяжении всего исследуемого периода росла, при этом стремительно, то есть предприятие увеличило объем продаж. Рост выручки за три года составил 311127 тыс. руб. или 75,94%.

Соответственно такими же темпами увеличилась себестоимость и прибыль от реализации. Рост прибыли от реализации в 2014 году составил 118,97%.

В результате ООО «МФО Капуста Киров» в 2014 году получило прибыли на 94,27 % больше уровня 2012 года и составила 4915 тыс. руб. То есть прибыль предприятия выросла почти в двое и это благоприятный фактор.

Стоимость основных фондов в 2014 году по сравнению с 2012 годом уменьшилась на 1173 тыс. руб. - это говорит о том, что предприятие реализовало часть ненужного оборудования, и основные фонды стремительно изнашиваются. Это отрицательный момент в деятельности предприятия, так как не ведется обновление основных фондов.

Показатели эффективности использования основных фондов свидетельствуют о росте эффективности их использования, так как фондоотдача выросла, фондоемкость и фондовооруженность снизилась. В 2014 году 1 руб. вложенный в основные фонды стал приносить 10,26 руб. выручки.

Стоимость оборотных фондов наоборот несколько увеличились, но в 2013 году имелась тенденция уменьшения, при этом увеличилось оборачиваемости оборотных средств. Оборотные средства стали оборачиваться быстрее - в 2014 году оборотные средства оборачивались 4 раза.

На протяжении 2012-2014 годов штат предприятия расширился на 6 человек. При этом производительность труда и среднемесячная заработная плата выросли, что свидетельствует об эффективности использования рабочей силы. На конец 2014 года среднемесячная заработная плата работников ООО «МФО Капуста Киров» составляла 49300 руб., а производительность выросла до 468,29 тыс. руб./чел.

Показатель рентабельности с 6,17% в 2012 году вырос до 6,82%. Это говорит, о том, что в 2014 году ООО «МФО Капуста Киров» получило на 0,64 руб. больше прибыли от 1 руб. продажи стоимости товара.

Таким образом, ООО «МФО Капуста Киров» - небанковская кредитная организация, которая осуществляет свою деятельность на рынке микрофинансирования в соответствии с законодательством Российской Федерации, как общество с ограниченной ответственностью. ООО «МФО Капуста Киров» выдает микрозаймы физическим и юридическим лицам.

Анализ финансово-хозяйственной деятельности организации показал положительное значение: предприятие наращивало объемы продаж, увеличило прибыль и соответственно доходность, Отрицательными моментами являются: изнашивание основных фондов.

2.2. Анализ структуры, состава и движения собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров»

Современные условия функционирования предприятий превращают процесс оценки эффективности использования собственного капитала на самостоятельный участок аналитической работы, результаты которой используются как информационная база при принятии управленческих решений со стратегических вопросов, а также при формировании механизма управления финансовым состоянием предприятия.

Прежде всего, целесообразным является сопоставления динамики объема совокупного капитала и объема производства и реализации продукции. Условием эффективного использования капитала является меньший темп его роста сравнительно с темпом роста выручки от реализации (ТК < ТД).

Динамика этих показателей предприятие приведено в таблице 2.2.1.

Таблица 2.2.1

Динамика объема совокупного капитала и производства и реализации продукции ООО «МФО Капуста Киров», тыс. руб.

Рассчитанные данные указывают на то, что при незначительном росте капитала объем производства и реализации увеличивается значительно большими темпами. Капитал в 2013 году несколько снизился (на 14,37%), а затем в 2013 вырос и превысил немного уровень 2012 года. На протяжении анализируемого периода на предприятии наблюдается значительное увеличение прироста выручки в 2014 году. В 2013 году по сравнению с 2012 выручка выросла на 47,88%, а затем в 2014 по сравнению с 2013 еще на 18,98%. Это свидетельствует о росте объемов собственных источников финансирования деятельности предприятия (прибыли, использование резервов, уценки активов и т.п.).

Также считаем целесообразным проследить динамику структуры каждой составляющей собственного капитала отдельно (таблица 2.2.2).

Таблица 2.2.2

Состав и динамика собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров»

Рассчитанные данные указывают на то, что за анализируемый период собственный капитал предприятия сократился на 5,34 %, что в абсолютном выражении составляет 1003 тыс. руб., и в 2014 году составлял 17309 тыс. руб. Такая тенденция была следствием уменьшения нераспределенной прибыли.

Все остальные элементы собственного капитала увеличились. Так сумма от переоценки внеоборотных активов выросла на 21,87%, то есть произошла дооценка внеоборотных активов.

Это положительный момент, та как эта сумма дооценки зачисляется в финансовый результат в качестве прочих доходов. Это означает увеличение накопленного амортизационного фонда, который может рассматриваться как источник средств для покупки новых объектов. Отрицательных сторон эта тенденция не имеет.

В 2014 году предприятие увеличило резервный капитал за счет нераспределенной прибыли. Это благоприятный фактор и говорит о том, что собственники направили прибыль в резервный и иные обязательные фонды.

Для большей наглядности изобразим динамику собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров» на рисунке 2.2.1.

Рис. 2.2.1. Динамика собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров»

Рисунок 2.2.1 достаточно наглядно показывает, что существенные изменения видны лишь но динамике неиспользованной прибыли.

Рассчитаем коэффициенты поступления и выбытия собственного капитала ООО МФО «Капуста Киров».

Коэффициент поступления собственного капитала равен:

К_{п 2012} = 8423 / 18312 = 0,46

К_{п 2013} = 7802 / 16992 = 0,46

К_{п 2014} = 10385 / 17309 = 0,60

Как показывают расчеты, фирма на протяжении 2012 – 2014 годов стабильно наращивало собственный капитал на уровне 46%.А в 2014 году этот уровень вырос до 60%. Это благоприятная тенденция.

Коэффициент выбытия собственного капитала равен:

К_{в 2012} = 3120 / 16226 = 0,19

К_{в 2013} = 9122 / 18312 = 0,50

К_{в 2014} = 10068 / 16992 = 0,59

Коэффициенты выбытия показали, что в 2012 году было незначительное выбытие собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров», в 2013 году капитал уменьшался большими темпами, а в 2014 году произошел стремительный скачок коэффициента и его уровень поднялся до 0,59. То есть собственный капитал значительно выбыл. Это неблагоприятная тенденция.

Изобразим динамику коэффициентов поступления и выбытия собственного капитала на рисунке 2.2.2.

Рис. 2.2.2. Динамика коэффициентов поступления и выбытия собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров»

В рамках исследования проведено сравнение коэффициентов поступления и выбытия собственного капитала по его структурным элементам. В 2012 и 2014 годах коэффициент поступления несколько выше коэффициента выбытия, что говорит о начавшемся процессе накопления собственного капитала и является положительной динамикой. А в 2013 году тенденция имеет обратную сторону, что показывает на наличие процесса уменьшения собственного капитала, т.к. коэффициент поступления ниже коэффициента выбытия. Данный факт отрицательно характеризует движения собственного капитала в 2013 году.

Далее необходимо проанализировать структурные сдвиги в составе собственного капитала предприятия (таблица 2.2.3).

Рассчитанные данные указывают на то, что весомой составляющей собственного капитала является переоценка внеоборотных активов, доля которой на протяжении анализируемого периода уменьшилась и в 2014 году составляла 68,87 %.

Таблица 2.2.3

Динамика структуры собственного капитала ООО МФО «Капуста Киров»

Уставный капитал на протяжении анализируемого периода не изменился, а его доля увеличилась до 20,82 % в 2014 году, что на 1,1 %. больше, чем в 2012 году.

Значительно сократилась доля нераспределенной прибыли: с 32,96 % до 5,89 %. Наименьший вес в составе собственного капитала представляет резервный капитал - 4,42 % по состоянию на 2014 год.

На рисунке 2.2.3 изобразим динамику структуры собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров».

На рисунке 2.2.3 наглядно изображено, что к концу 2014 году значительно сократился удельный вес неиспользованной прибыли.

Рис. 2.2.3. Динамика структуры собственного капитала ООО МФО «Капуста Киров»

Таким образом, собственный капитал предприятия снизился, что не очень благоприятно для деятельности предприятия, так как сокращаются собственные источники финансирования. В целом структура собственного капитала достаточно хорошо сформирована.

2.3. Анализ эффективности использования собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров»

Наиболее значительным и точным для оценки собственного капитала является анализ эффективности его использования.

Проанализируем эффективность собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров» при помощи общепринятой методики в таблице 2.3.1.

Проанализировав показатели эффективности использования капитала ООО МФО «Капуста Киров» можно сказать, что за период 2012 - 2014 года собственный капитал предприятия занимал значительный удельный вес в общей сумме средств, авансированных в него деятельность, о чем свидетельствует коэффициент автономии. Значение данного показателя достигает и превышает нормативное значение (>0,5) в каждом периоде, то есть можно говорить о финансовой автономии, или независимость предприятия от внешних источников финансирования.

Таблица 2.3.1

Показатели эффективности использования капитала

ООО МФО «Капуста Киров»

Нужно добавить, что за период финансовая зависимость увеличилась на 15,67 %, о чем свидетельствует соответственно показатель финансовой стойкости, то есть динамика отрицательная.

На предприятии недостаточно высокий уровень маневренности капитала, который обусловлено низкой долей вовлеченных средств в структуре пассивов предприятия, и в динамике данный показатель возрастает с ростом суммы заемного капитала и в 2014 году составляет 48 %.

Коэффициент финансирования сначала возрос с 2,14 до 2,8, а потом упал и составил 1,81 на конец 2014 года. Это почти в 2 раза выше нормативного значения (К_ф.стаб. > 1). Таким образом, предприятие имеет превышение собственных средств над заемными, что свидетельствует о финансовой стойкости.

Показатель финансового левериджа упал за три года до 0,17, что свидетельствует об уменьшении зависимости предприятия от долгосрочных обязательств. Нормативное значение коэффициента Ф_Л ≤ 0,25.

Поскольку коэффициент финансовой стойкости в 2012 и 2013 годах был близок нормативному значению (0,81 и 0,85 соответственно), а в 2014 упал до 0,11 - можно судить о сокращении доли стабильных источников финансирования в их общем объеме.

Динамика коэффициента отношения основных фондов к собственным средствам имела тенденцию к уменьшению. Показатель упал с 0,45 до 0,41. То есть в 2014 году 41% основного капитала инвестирован за счет собственных средств.

Коэффициент обращения собственного капитала в 2012 году составлял 2,24 а к 2014 году вырос на 86,13% и составил 4,17. Это говорит о том, что на протяжении 2014 года каждая единица собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров» принимала участие в хозяйственном процессе предприятия 4,17 раз. При этом продолжительность одного оборота составляет 86 дней, которые меньше от показателя 2010 г. на 57 дней, и такая тенденция определяется как положительная.

Как показывают данные таблицы, рентабельность собственного капитала на протяжении 2012 - 2014 годов имела тенденцию роста. Так если в 2012 году 1 руб. собственного капитала приносил 0,15 руб. прибыли, в 2013 - 0,18 руб., а в 2014 - уже 0,29 руб. Рост показателя за три года составил более 93%. Это положительная тенденция, собственный капитал приносит прибыль предприятию.

Дальше целесообразным будет провести факторный анализ рентабельности собственного капитала, как показателя, который наиболее точно отображает эффективность использования собственного капитала. Прежде всего нужно проследить динамику изменения рентабельности собственного капитала, которая приведена на рисунке 2.3.1.

Рис. 2.3.1. Динамика рентабельности собственного капитала

ООО «МФО Капуста Киров»

Исходя из рисунка 2.3.1, можем утверждать, что уровень рентабельности собственного капитала имеет тенденцию на увеличение, которая свидетельствует об улучшении финансового состояния предприятия и эффективность вложений в предприятие.

Факторный анализ считаем целесообразным провести за 2014 год, то есть когда изменение было наиболее существенным, что обеспечит повышение точности расчетов. Факторный анализ приведен в таблице 2.3.2.

Проведенный факторный анализ дает возможность сделать выводы, что рентабельность собственного капитала предприятия возросла за период на 93,33 %. Все показатели имели положительное влияние кроме общего коэффициента ликвидности. То есть у предприятия снизились ликвидные активы. Наименьшее влияние произвел коэффициент финансовой зависимости: его степень влияния составила всего лишь 0,0049 пункта.

Таблица 2.3.2

Факторный анализ рентабельности собственного капитала

ООО «МФО Капуста Киров»

Самое большое влияние на смену данного показателя имеет рентабельность деятельности предприятия - 0,0832, рост которой свидетельствует об эффективности продажи продукции, а именно увеличение прибылей, полученных предприятием из объема реализации этой продукции.

Также значительное влияние имеет доля текущих обязательств в валюте баланса. Общий коэффициент ликвидности и обращение текущих активов практически одинаково влияют на динамике собственного капитала.

2.4. Направления повышения эффективности использования собственного капитала ООО «МФО Капуста Киров»

Анализ зарубежной практики показывает, что ничто так не влияет на создание рыночной ценности компании в долгосрочной перспективе, как процесс управления капиталом. Несмотря на это, в отечественной практике корпоративного управления данному вопросу не уделяется должное внимание. Зато на большинстве предприятиях капитал распределяется (в рамках процесса бюджетирования) согласно потребностям в финансировании конкретных проектов, а не по стратегии долгосрочного развития компании. Как результат, инвестиционная стратегия часто не согласуется с бизнес-стратегией, и, таким образом, не может обеспечить долгосрочного роста рыночной ценности предприятия. Таким образом, политика финансирования деятельности компании должна согласовываться со стратегическими направлениями ее развития.

Привлечение капитала требует использования конкретных финансовых инструментов, планирование денежных поступлений и расходов, эффективного риск-менеджмента. Одним из важнейших показателей качества управления капиталом является степень оптимальности его структуры, является фактором минимизации стоимости капитала, необходимого для финансирования долгосрочного развития компании. Вообще, структура капитала (что является важным стратегическим параметром компании) характеризует комбинацию (соотношение) источников долгового и собственного финансирования, необходимых для реализации рыночной стратегии компании. Слишком низкая доля заемного капитала фактически означает, что компания не использует дополнительный источник финансирования, (что увеличивает стоимость капитала и необходимую норму доходности будущих инвестиций). С другой стороны, значительная часть привлеченных средств в структуре капитала повышает вероятность наступления состояния неплатежеспособности и, соответственно, увеличивает риски для инвестора, что также повышает необходимую норму доходности [18, с. 145].

Проблемами оптимизации структуры капитала занимались Ф. Модильяни, М. Миллер, Т. Коупленд, Т. Коллер, Дж. Муррин, И. Бланк, А. Лукашов, Д. Ковалев, И. Ивашковский и др. При этом отметим, что отечественная практика управления капиталом характеризуется слишком упрощенным подходом к формированию структуры источников финансирования, а потому оценка, полученная с учетом использования такого подхода, часто является неадекватной и игнорирует влияние важных факторов. В частности, показатели структуры капитала (в отечественной практике это, прежде всего, коэффициенты автономии, финансовой устойчивости и финансового левериджа) часто относят к показателям финансовой устойчивости, ведь, как широко считается, соотношение объемов собственного капитала и привлеченных средств является критерием устойчивости и платежеспособности. В то же время, сегодня использование указанных показателей вызывает много противоречий.

Во-первых, имеет место проблема недостоверности данных бухгалтерского учета, тогда как финансовый анализ неразрывно связан с использованием данных бухгалтерской отчетности и финансового учета. Как результат, в составе дебиторской задолженности присутствуют сомнительные долги, а в запасах отражаются неликвидные материалы с завышенной балансовой оценкой.

Другая типичная проблема существующей системы финансовой отчетности связана с балансовой стоимостью основных средств. Вследствие инфляции и индексаций стоимость основных фондов, отражается в балансе ук предприятий, часто не соответствует реальной стоимости. Это создает существенные проблемы в процессе анализа показателей рентабельности, структуры капитала и оценки акций предприятия, ведь, например, предприятие со значительной долей собственного капитала в финансовой структуре самом деле оказывается неплатежеспособным [15, с. 143].

Также актуальным остается вопрос оптимального соотношения собственных и привлеченных источников финансирования. Если 20-30 лет назад в развитых странах достаточно высокой считалась доля долгового капитала на уровне 40-50 процентов, то сегодня приемлемым является соответствующий показатель на уровне 60-70 процентов [6, с. 179]. Поскольку капитал любого предприятия является уникальным, то нельзя говорить о единой универсальная методика оптимизации его структуры. В то же время, наиболее распространенной и экономически обоснована стратегия диверсификации источников финансирования, повышает гибкость предприятия в меняющейся экономической среде.

Во многих российских компаниях предварительная оценка структуры капитала осуществляется, как правило, только на основе данных финансовой отчетности. В то же время, неадекватность такого подхода очевидна, поэтому разработка любых нормативных значений должно базироваться не только на расчете базовых показателей, а и на детальных статистических исследованиях [11, с. 76]. Определение оптимальной структуры капитала требует применения как количественных, так и качественных оценок структуры финансовых источников. Оценка показателей эффективности управления должно сопровождаться экспертным анализом различных факторов политики финансирования. В целом, методы количественной оценки структуры капитала делятся на три группы: анализ бухгалтерских показателей (предоставляет только приблизительную оценку) оценка показателей на основе финансового анализа компании (предусматривает использование показателей риска компании) моделирование и построение сценариев на основе финансового анализа компании.

Роль капитала в экономическом развития предприятия и обеспечении удовлетворения интересов государства, собственников и персонала определяет его как главный объект финансового управления предприятием, а обеспечение эффективного его использования относится к числу наиболее ответственных задач финансового менеджмента. Каждое предприятие стремится эффективно управлять капиталом и его структурой, то есть достичь такого соотношения внутренних и внешних источников средств, которое бы осуществляло максимальное положительное влияние на достижение его стратегических целей [15, с. 217].

Оптимизация структуры капитала является одной из наиболее важных и сложных задач, решаемых в процессе финансового управления предприятием. Оптимальная структура капитала представляет собой такое соотношение использования собственных и заемных средств, при котором обеспечивается наиболее эффективная пропорциональность между коэффициентом финансовой рентабельности и коэффициентом финансовой устойчивости предприятия, т.е. максимизируется его рыночная стоимость [18, с.29]. Таким образом, возникает необходимость в выборе предприятием адекватного и целесообразного метода определения оптимальной структуры капитала.

В связи с самостоятельной выработкой управленческих решений, которые принимают субъекты предпринимательства в условиях рынка, каждое предприятие должно формировать оптимальную структуру собственного капитала, эффективно управлять им, чтобы обеспечить ему успех в условиях конкуренции.

Процесс оптимизации структуры собственного капитала предприятия должен осуществляться среди трех основных критериев:

- ориентация на существующую в предприятии структуру собственного капитала;

- оптимизация структуры собственного капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала;

- оптимизация структуры собственного капитала по критерию минимизации его средневзвешенной стоимости [14, c.75-78].

Оптимизация структуры собственного капитала с учетом заданного уровня его доходности и риска — реализуется разными методами. Одним из основных механизмов реализации этой задачи является финансовый леверидж.

Поскольку положительным фактором финансовой устойчивости является небольшое преобладание собственных средств над заемными, то мероприятия по нахождению этого баланса будут следующие:

– пополнение источников формирования собственных источников финансирования;

– обоснованное снижение заемного капитала.

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которое влияет на изменение коэффициента рентабельности собственного капитала. Иными словами, финансовый леверидж представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал.

Показатель, отражающий уровень дополнительно генерируемой прибыли на собственный капитал при различной доле использования заемных средств, называется эффектом финансового левериджа. Он рассчитывается по следующей формуле:

ЭФЛ = (1 - Снп) х (КВРа - ПК) х (ЗК: СК) (2.4.1)

где ЭФЛ - эффект финансового левериджа, %;

Снп - ставка налога на прибыль;

КВРа - коэффициент валовой рентабельности активов;

ПК - средний размер процентов за кредит;

ЗК - средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК - средняя сумма собственного капитала.

1) Налоговый корректор финансового левериджа (1 - Снп) > который показывает в какой степени проявляется эффект финансового левериджа в связи с различным уровнем налогообложения прибыли.

2) Дифференциал финансового левериджа (КВРа - ПК), который характеризует разницу между коэффициентом валовой рентабельности активов и средним размером процента за кредит.

3) Коэффициент финансового левериджа (ЗК/СК), который характеризует сумму заемного капитала, используемого предприятием, в расчете на единицу собственного капитала.

Выделение этих составляющих позволяет целенаправленно управлять эффектом финансового левериджа в процессе финансовой деятельности предприятия.

С учетом изложенного выше, была разработана структурно-функциональная модель многокритериальной оптимизации структуры собственного капитала предприятия, которое отображает последовательность действий, которых необходимо соблюдаться (рисунок 2.4.1).

Эта методика оптимизации собственного капитала по определенным критериям дает возможность управлять процессом формирования собственного капитала предприятия с учетом влияния всех источников его формирования.

На первом этапе анализируется собственный капитал, источники его формирования в предыдущем периоде. На протяжении второго этапа необходимо исследовать внешнюю среду, факторы которого могут повлиять на структуру собственного капитала акционерного общества. Основными из этих факторов является: отраслевая принадлежности акционерного общества; стадия жизненного цикла; конъюнктура товарного и финансового рынков и т.п.

Эта методика оптимизации собственного капитала по определенным критериям дает возможность управлять процессом формирования собственного капитала предприятия с учетом влияния всех источников его формирования.

Рис. 2.4.1. Структурно-функциональная модель многокритериальной оптимизации структуры собственного капитала акционерного общества

На первом этапе анализируется собственный капитал, источники его формирования в предыдущем периоде. На протяжении второго этапа необходимо исследовать внешнюю среду, факторы которого могут повлиять на структуру собственного капитала акционерного общества. Основными из этих факторов является: отраслевая принадлежности акционерного общества; стадия жизненного цикла; конъюнктура товарного и финансового рынков и т.п.

На третьем этапе перед акционерным обществом стоит проблема выбора: или ориентироваться на имеющуюся структуру собственного капитала, или стремиться максимизировать рентабельность собственного капитала.

Показатель чистой рентабельности собственного капитала в нашем исследовании берется как критерий оптимизации структуры собственного капитала по той причине, что он является интегральным и потому наиболее полно характеризует эффективность финансовой деятельности акционерного общества.

На этом этапе осуществляется непосредственные расчеты оптимальной структуры собственного капитала по критерию максимизации рентабельности собственного капитала. Это можно сделать двумя способами. Первый - построение многофакторной линейной эконометрической модели задачи оптимизации по этому критерию; второй - расчеты оптимальной структуры собственного капитала методом итераций.

Если результаты расчетов по первому критерию оптимизации структуры собственного капитала акционерного общества нас удовлетворяют (то есть чистая рентабельность собственного капитала достигла значения 15 %), переходим к следующему этапу.

На четвертом этапе алгоритма решается однокритериальная задача по критерию минимизации средневзвешенной стоимости собственного капитала. Это критерий второго порядка. Важное значения в современной экономической теории приобретает проблема формирования оптимальной структуры собственного капитала, которая бы дала возможность свести к минимуму средневзвешенную стоимость собственного капитала и вместе с тем поддержать кредитную репутацию акционерного общества на уровне, который позволяет привлекать новые капиталы на приемлемых условиях [7, с. 106].

Согласно критерию минимизации средневзвешенной стоимости собственного капитала, преимущество в формировании структуры капитала акционерного общества предоставляется относительной дешевизне того или другого источника ресурса. Поскольку степень ограниченности каждого источника капитала разная, а, соответственно, меняется в определенный момент его стоимость (размер дивиденда и т.п.), постольку приходится со временем переходить от одного источника к другому, ориентируясь каждый раз на минимальную цену. Этот подход относительно оптимизации структуры капитала, по мнению некоторых исследователей, является типичным для отечественных предприятий.

Процесс оптимизации структуры собственного капитала по критерию минимизации его средневзвешенной стоимости основан на предыдущей оценке стоимости всех составных частей собственного капитала при разных условиях привлечения и осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости собственного капитала.

На пятом этапе формируется оптимальная структура собственного капитала акционерного общества с учетом полученных результатов оптимизации по рассмотренным критериями. Предельные границы максимально рентабельной и минимально стоимостной структуры собственного капитала дают возможность определить поле выбора конкретных его значений на плановый период.

Шестой этап: с помощью математических расчетов осуществляется сравнения расходов с выгодами от оптимизации структуры собственного капитала общества.

Седьмой этап: сравнивается имеющаяся структура капитала с найденной оптимальной. При их расхождении корректируется существующая его структура к найденной оптимальной. В процессе этого выбора учитываются раньше рассмотренные критерии, которые характеризуют индивидуальные особенности деятельности акционерного общества. Выполнение этого этапа нуждается в основательной разработке конкретных мер, которые дают возможность сформировать необходимую оптимальную структуру собственного капитала предприятия [18, с. 89].

Таким образом, оптимизация структуры собственного капитала является довольно многофакторным процессом и не сводится к какому-то стандартному для всех акционерных обществ алгоритму действий.

Каждое отдельное предприятие по обыкновению руководствуется тем критерием, который на этот момент его деятельности полагает наиболее целесообразным. Поэтому и понятие оптимальной структуры собственного капитала приобретает значительное субъективное прикладное содержание.

Одним из основных вопросов управления собственным капиталом ООО «МФО Капуста Киров» является определения оптимальной структуры капитала, то есть такого соотношения собственных и заемных средств, которое обеспечивает максимизацию рыночной стоимости компании.

Исходя из рисунка 2.4.1 и предыдущих расчетов, считаем необходимым рассмотреть модель оптимизации структуры капитала по критерию минимизации стоимости собственного капитала, поскольку имеющийся уровень рентабельности собственного капитала больше 15 % (в 2014 году - 29 %).

Процесс этой оптимизации основан на предыдущей оценке стоимости собственного и заемного капитала при равных условиях его привлечения при осуществлении многовариантных расчетов средневзвешенной стоимости капитала (WACC).

(2.4.2)

где WACC - средневзвешенная стоимость капитала, %;

C_i = стоимость конкретного (i-го) источника финансирования капитала, %;

d_i - доля конкретного (i-го) источника финансирования в структуре капитала, %;

n - количество источников средств.

Определивши стоимость отдельных источников финансирования - собственного и заемного, рассчитывают среднюю стоимость капитала, которую можно найти как средневзвешенную величину стоимости всех категорий капитала.

Главная цель расчетов этого показателя заключается в том, чтобы получить критерий выбора для будущих инвестиций, которые оценивают по ставке доходности, достаточной, чтобы компенсировать расходы вкладчикам капитала [17, с. 108].

Итак, средневзвешенная стоимость капитала характеризует уровень компенсации вкладчикам капитала отказы от использования средств другим способом - вне предприятия. Учитывая, что степень участия разных вкладчиков капитала у финансирования деятельности не равноценна, стоимость отдельных видов финансирования взвешивают по доли определенного источника в общем объеме финансирования.

Расчеты динамики средневзвешенной стоимости капитала на протяжении 2012 - 2014 года представленный в таблице 2.4.1.

Показатель средневзвешенной стоимости капитала определяется, во-первых, структурой капитала и во-вторых стоимостью каждого источника финансирования.

Итак, на основе расчетов средневзвешенной стоимости капитала на протяжении периода 2012 - 2014 годов получили следующие ее значения 11,22%, 11,05% и 11,39% соответственно.

Такие значения, полученные вследствие высокой рентабельности собственного капитала предприятия и его высокому удельному весу в структуре капитала ООО «МФО Капуста Киров» и одновременно низкой доле кредитных ресурсов в структуре заемного капитала. WACC также может рассматриваться как минимально возможный уровень рентабельности операционной деятельности.

Таблица 2.4.1

Динамика средневзвешенной стоимости капитала ООО «МФО Капуста Киров»

Нужно обратить внимание, что важным для предприятия является определения взаимосвязи оценки текущей и будущей стоимости WACC. Такая взаимосвязь достигается с помощью показателя предельной стоимости капитала. Этот показатель отображает прирост WACC к сумме каждой новой единицы капитала, который дополнительно привлекает предприятие.

Предельную стоимость капитала целесообразно сравнивать с ожидаемой нормой прибыли по инвестиционным проектам или коммерческим операциям, осуществление которых требует дополнительного капитала. Ожидаемая норма прибыли должны быть выше средневзвешенной стоимости капитала.

Принятие решения о дополнительном привлечении капитала объективно предусматривает определение границы эффективного его использование. С этой целью рассчитывают показатель «предельная эффективность капитала» (ПЭК):

(2.4.3)

где ∆r_к - прирост уровня рентабельности капитала, %;

∆WACC - прирост средневзвешенной стоимости капитала, %.

На наш взгляд, вышеприведенную формулу можно усовершенствовать, чтобы определить предельную эффективность формирования и использование общего и собственного капитала предприятия в разных вариантах структуры капитала:

(2.4.4)

(2.4.5)

где ПЭК_Общ.К - предельная эффективность формирования общего капитала, %;

ПЭК_{СК -} предельная эффективность формирования собственного капитала, %;

∆r_Общ.К - уровень рентабельности общего капитала;

∆r_CК - уровень рентабельности собственного капитала.

Используя предложенную формулу, можно определить уровень превышения рентабельности общего капитала или рентабельности собственного капитала над средневзвешенной стоимостью капитала, которая означает среднюю плату (в процентах) предприятия за все источники финансирования, и, таким образом, определяет необходимую (наименее возможную) норму валовой и чистой прибыли акционерного общества для безубыточной деятельности.

Если в том или другом варианте формирования структуры капитала предприятия уровень превышения рентабельности общего капитала или рентабельности собственного капитала над средневзвешенной стоимостью капитала (r_Общ.К > WACC; r_CК > WACC) является наиболее высоким, при условии недопущения увеличения финансового риска (К_авт ≥ 0,5; ПЗК/СК ≤ 1), то такая структура капитала полагает наиболее оптимальной.

Среди основных критериев формирования оптимальной структуры капитала общества можно выделить:

- учет стоимости разных частей капитала (собственного, заемного), что влияют на норму валовой и чистой прибыли предприятия;

- достижение максимального уровня рентабельности собственного капитала;

- оптимизация структуры капитала по критерию минимизации стоимости собственного капитала, стоимости заемного капитала и средневзвешенной стоимости общего капитала;

- повышение «предельной эффективности» общего и собственного капитала;

- обеспечение определенного запаса финансовой прочности предприятия;

- обеспечение определенного уровня ликвидности, платежеспособности, кредитоспособности, финансовой стойкости, деловой активности (обращения капитала) предприятия и т.п.

Дальше проанализируем, как изменится средневзвешенная стоимость капитала при увеличении объемов кредитования и других неизменных условиях. При этом считаем целесообразным учет при выборе оптимальной структуры капитала предельной эффективности формирования и использование общего и собственного капитала предприятия в разных вариантах структуры капитала. В таблице 2.4.2 приведены прогнозные расчеты средневзвешенной стоимости общего капитала и предельной эффективности формирования собственного и общего капитала на примере ООО «МФО Капуста Киров» в процессе оптимизации его структуры по разным критериям.

Расчеты, приведенные в таблице, свидетельствуют, что наиболее эффективной структурой капитала для ООО «МФО Капуста Киров» можно считать соотношение между собственным капиталом и заемным капиталом в общей структуре капитала как 80,00 % к 20,00 % соответственно, то есть коэффициент финансового риска в этом случае равняется 0,25 (ЗК/СК = 0,25), а средневзвешенная стоимость капитала будет минимальной - 10,66. При такой структуре капитала и других равных условий реальная рыночная цена предприятия будет максимальной.

Таблица 2.4.2

Расчеты средневзвешенной стоимости и предельной эффективности формирования капитала ООО «МФО Капуста Киров» в процессе его оптимизации