Определение цены основных источников капитала

Основными элементами заемного капитала предприятия являются долгосрочные ссуды банка и выпущенные предприятием облигации.

Цена долгосрочных ссуд банка должна определяться с учетом налога на прибыль:

где р — ставка процентов по долгосрочной ссуде банка;

Т — ставка налога на прибыль.

Следовательно, применительно к российским предприятиям эта Формула принимает вид

р₁ – ставка процентов по долгосрочной ссуде банка

р₂ – превышение фактической процентной ставки над лимитом

Следовательно,

Другим элементом заемного капитала фирмы является облигационный заем.

В зависимости от вида облигации ее доходность рассчитывается по-разному:

где D — купонный (годовой) процентный доход, равный (М х р);

М — номинальная или нарицательная стоимость облигации;

РЦ — реализационная цена облигации,;

п — срок погашения облигации;

(1 - Т) — налоговый корректор.

где f— расходы по реализации;

d — сумма дисконта.

Стоимость привилегированных акций приблизительно равна уровню дивидендов, выплачиваемых акционерам. По привилегированном акциям выплачивается фиксированный процент, поэтому стоимость этого источника определяется по формуле

где Д ~~ годовой дивиденд по акциям;

Р — текущая рыночная цена акции (без затрат на размещение).

Для расчета цены акционерного капитала, представленного обыкновенными акциями можно использовать три метода оценки:

1. Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ).

2. Модель дисконтированного денежного потока (модель Гордона).

3. Метод «доходности облигации компании плюс премия за риск».

Модель оценки доходности финансовых активов (САРМ) предполагает, что цена собственного капитала равна безрисковой доходности плюс премия за риск:

r_f — безрисковая доходность;

r_т — требуемая доходность портфеля или ожидаемый рыночный доход;

βi — коэффициент i-й акции компании.

Существуют общие стандарты для значений β -коэффициентов.

Значение β -коэффициента показывает:

■ 0 — доход от ценной бумаги не зависит от состояния рынка (безрисковая ценная бумага, например, казначейский вексель);

■ 0,5 — ценная бумага реагирует только половиной своей стоимости на изменение рынка ценных бумаг (умеренный риск);

■ 1,0 — ценная бумага реагирует полностью на изменение рынка ценных бумаг (средний риск);

■ 2,0 — ценная бумага вдвойне реагирует на изменение рынка(высокий риск).

Вторым методом определения цены капитала предприятия, представленного обыкновенными акциями, является метод дисконтированного денежного потока, основанный на модели Гордона. Рыночная цена акции рассчитывается как дисконтированная стоимость ожидаемого «потока дивидендов»:

где Р₀ — рыночная стоимость акции;

Д_t— ожидаемые дивидендные выплаты;

r _t — требуемая доходность;

t — количество лет.

Третий метод определения требуемой доходности обыкновенных акций основан на суммировании доходности собственных облигаций и расчетной премии за риск.

Вторым источником собственного капитала фирмы является неопределенная прибыль.

Таким образом, цена капитала, формируемого за счет нераспределенной прибыли, представляет собой ожидаемую доходность обыкновенных акций предприятия и определяется теми же методами, что и цен источника «обыкновенные акции».

Общая цена капитала компании представляет собой средневзвешенное значение цен каждого источника с учетом их удельного вес в общей сумме капитала фирмы:

где К, — стоимость i-го источника средств;

d, — удельный вес i-го источника в общей сумме капитала.