Главная Случайная страница


Полезное:

Как сделать разговор полезным и приятным Как сделать объемную звезду своими руками Как сделать то, что делать не хочется? Как сделать погремушку Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами Как сделать идею коммерческой Как сделать хорошую растяжку ног? Как сделать наш разум здоровым? Как сделать, чтобы люди обманывали меньше Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили? Как сделать лучше себе и другим людям Как сделать свидание интересным?


Категории:

АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника






Международный рынок финансовых деривативов





Финансовые деривативы – это инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу, такому как товар, акции, валюта или процентная ставка.

Международные рынки производных финансовых инструментов (деривативов) охватывают обращение группы финансовых инструментов, которые используются для передачи или нейтрализации рисков.

Структура рынка деривативов

В начале 1980-х гг. начался активный процесс разработки новых финансовых продуктов. Возникшие финансовые инновации (деривативы) поначалу учитывались каждым банком по своим внутренним правилам за пределами стандартного баланса. К середине 1990-х гг. объем торговли на внутреннем и международном рынке финансовых деривативов достиг порядка 2 трлн. долл. в день (880 млрд. на биржах и 1140 млрд. вне бирж), из них более половины приходилось на международную торговлю. Поэтому возникла потребность в организации стандартизированной системы учета и анализа рынков деривативов. Функция сбора информации, обобщения и анализа нового финансового рынка была поручена Группой десяти наиболее развитых стран Банку международных расчетов (БМР).

Финансовые деривативы (financial derivatives) – инструменты торговли финансовым риском, цены которых привязаны к другому финансовому или реальному активу.

В соответствии с классификацией Банка международных расчетов (табл. 4.1) существуют четыре типа активов, к каждому из которых или какому-либо их сочетанию может быть привязан дериватив:

товары (commodities): цена дериватива может быть привязана к цене определенного товара или движению индекса цен на группу товаров;

акции (equities): цена дериватива может быть привязана к цене определенной акции или движению индекса цен на группу акций;

иностранная валюта (foreign ex­change): цена дериватива может быть привязана к курсу одной или нескольких валют;

процентная ставка (interest rate): цена дериватива может быть привязана к процентной ставке, будь-то фиксированная, плавающая или какая-то их комбинация.

Характерная черта деривативов заключается в том, что при их продаже или покупке стороны обмениваются не столько активами, сколько рисками, вытекающими из этих активов. Их цена определяется движением цен на товары или финансовые инструменты, индексами цен или различиями между двумя ценами. Контракты на деривативы закрываются путем расчета наличными и не требуют смены владельца или поставки обозначенного в них товара. Целями финансового дериватива могут быть фиксация будущей цены на какой-либо актив уже сегодня (форварды и фьючерсы), обмен потоками наличности или обмен активами (свопы) и приобретение права, но не обязательства, на совершение сделки (опционы).

 

Таблица 4.1 – Классификация финансовых деривативов

Валютные деривативы/ foreign exchange derivatives Непосредственный форвард/ ourtight forvard Контракт на обмен двумя валютами по согласованному сегодня кур­су более чем через два рабочих дня после его подписания
Валютный своп/ foreign exchange swap Контракт, предусматривающий обмен двумя валютами, исключая платежи процентов, сегодня (short leg) и их обратный обмен в определенную дату в будущем по согласованному сегодня курсу (long leg)
Валютный своп/ currency swap Контракт, по которому стороны обмениваются платежами про­центов в течение согласованного периода времени и основных сумм в разных валютах по согласованному курсу по его истечении
Валютный опцион/ currency option Контракт, дающий на условиях опциона право купить или продать валюту по согласованному курсу в течение определенного времени
Валютный свопцион/ currency swaption Контракт, предусматривающий на условиях опциона осуществление валютного свопа в определенную дату в будущем
Валютный варрант/ currency warrant Валютный опцион длительностью свыше года
Процентные деривативы в одной валюте/ single-currency interest rate derivatives Форвардное процентное соглашение/ forward rate agreement (FAR) Контракт, по которому процентная ставка, которую надо будет заплатить или получить в будущем, определяется при подписании контракта
Процентный своп/ interest rate swap Контракт, по которому стороны обмениваются платежами, вытекающими из их различий в случае фиксированных и плавающих процентных ставок
Опцион на торгуемые ценные бумаги/ option on traded securities Контракт на поставку или получение определенной ценной бумаги (обычно государственных ценных бумаг) в определенную дату в будущем на условиях опциона
Процентный опцион/ interest rate option Контракт на поставку или получение определенного процентного дохода на обусловленную сумму в будущем на условиях опциона
Процентный потолок/ interest rate cap Контракт, предусматривающий на условиях опциона выплату разницы между плавающей процентной ставкой и согласованной максимальной процентой ставкой
Процентный пол/ interest rate floor Контракт, предусматривающий на условиях опциона выплату разницы между плавающей процентной ставкой и согласованной минимальной ставкой
Процентный коллар/ interest rate collar Контракт, предусматривающий на условиях опциона согласованную комбинацию процентного потолка и пола
Процентный свопцион/ interest rate swaption Контракт, предусматривающий на условиях опциона вхождение в контракт типа своп путем покупки права получить платеж в определенную дату в будущем
Процентный варрант/ interest rate warrant Опцион на процентную ставку длительностью свыше года
Деривативы на акции и индексы акций/ equity and stock index derivatives Форварды на акции/ equity forwards Контракт на поставку в будущем акции или набора акций по зафиксированной сегодня цене
Свопы на акции/ equity swaps Контракт на обмен доходами от акций или индекса акций в результате использования фиксированной и плавающей процентной ставки
Опцион на акции/ equity option Контракт на поставку или получение определенной акции или набо­ра акций в определенную дату в будущем на условиях опциона
Варрант на акции/ equity warrant Опцион на акции длительностью свыше года
Товарные Деривативы/ Commodity derivatives Товарный форвард/ commodiity forward Форвардный контракт на поставку товаров
Товарный своп/ commodity swap Контракт на обмен доходами от изменения цен одного товара или индекса товарных цен на другой
Товарный опцион/ commodity option Контракт на поставку или получение определенного товара или товарного индекса в определенную дату в будущем на условиях опциона

Источник: Central Bank Survey of Foreign Exchange and Derivatives Market Activities. — P. 41-43.

По способу финансовой организации в международной торговле деривативами существует два основных типа контрактов – контракты типа форвардов и контракты типа опционов.

Контракты типа форвардов (forward-type contracts) – контракты, в соответствии с которыми стороны договариваются обменяться реальным или финансовым активом в количестве, определенном в контракте, в определенную дату по согласованной цене. К этому типу контрактов относятся фьючерсы – те же форварды, но торгуемые в стандартизированном виде на биржах, а также свопы. Наиболее распространены фьючерсы и свопы на валюту и процентную ставку.

Стоимость форвардов на первичном рынке равна разности текущей стоимости актива и его ожидаемой стоимости в будущем, исходя из концепции чистой текущей стоимости финансового инструмента.

Чистая текущая стоимость – ЧТС (net present value, NPV) — разность текущей стоимости будущих поступлений и текущей стоимости будущих платежей, связанных с определенным финансовым инструментом, показывающая стоимость будущих чистых поступлений по их сегодняшней стоимости.

Для ее расчета сначала рассчитывается текущая стоимость финансового инструмента:

(14.1)

где PV (present value) — текущая стои­мость;

FA (future amount) — сумма, которую надо будет заплатить или можно будет получить в будущем;

r — процентная ставка, выраженная в десятичных единицах;

п — число периодов до наступления платежа.

Затем на основе расчета текущей сто­имости будущих поступлений и плате­жей определяется чистая текущая сто­имость поступлений:

(14.2)

где NPV — чистая текущая стоимость;

ΣPVr — сумма текущей стоимости будущих поступлений;

ΣPVр — сумма текущей стоимости будущих платежей.

Если ЧТС контракта типа форварда положительна, что означает, что текущая стоимость будущих поступлений больше, чем текущая стоимость будущих платежей, такой контракт считается финансовым активом. Если ЧТС контракта типа форварда отрицательна, что означает, что текущая стоимость будущих поступлений меньше, чем текущая стоимость будущих платежей, такой контракт считается финансовым пассивом. При продаже ЧТС такого контракта равна нулю.

Свопы (swaps) – контракты типа форварда, в рамках которых стороны договариваются обменяться активами на основе согласованных правил.

 

Своп – это соглашение между двумя контрагентами об обмене в будущем платежами в соответствии с определенными в контракте условиями.

Процентный своп состоит в обмене долгового обязательства с фиксированной процентной ставкой на обязательство с плавающей ставкой. Участвующие в свопе лица обмениваются только процентными платежами, но не номиналами. Платежи осуществляются в единой валюте.

 

По условиям свопа стороны обязуются обмениваться платежами в течение ряда лет. Обычно период действия свопа колеблется от 2 до 15 лет. Одна сторона уплачивает суммы, которые рассчитываются на базе твердой процентной ставки от номинала, зафиксированного в контракте, а другая сторона – суммы согласно плавающему проценту от данного номинала. В качестве плавающей ставки в свопах часто используют ставку LIBOR (London Interbank Offer Rate). Лицо, которое осуществляет фиксированные выплаты по свопу, обычно называют покупателем свопа. Лицо, осуществляющее плавающие платежи, – продавцом свопа.

Другой наиболее распространенной разновидностью свопа является валютный своп, представляющий собой обмен номинала и фиксированных процентов в одной валюте на номинал и фиксированный процент в другой валюте. Иногда реального обмена номинала может не происходить.

Осуществление валютного свопа может быть обусловлено различными причинами, например валютными ограничениями по конвертации валют, желанием устранить валютные риски или стремлением выпустить облигации в валюте другой страны в условиях, когда иностранный эмитент слабо известен в данной стране, и поэтому рынок данной валюты напрямую для него не доступен.

В современных условиях получили развитие товарные свопы. Их существо сводится к обмену фиксированных платежей на плавающие, величина которых привязана к цене определенного товара. Их построение аналогично процентному свопу, где фиксированные платежи обмениваются на плавающие.

Поскольку своп – это соглашение об обмене платежами, то в контракте стороны могут согласовать любой удобный им порядок обмена, в результате возникают различные модификации свопов:

базисный своп предполагает обмен суммами, которые рассчитываются на базе различных плавающих процентных ставок, например трехмесячной ставки LIBOR и ставки по казначейским векселям;

амортизируемый своп предполагает уменьшение номинала во времени;

возрастающий своп предполагает рост номинала во времени;

отложенный или форвардный своп содержит условие о том, что стороны будут обмениваться процентными платежами начиная с некоторой даты в будущем;

круговой своп предполагает обмен твердопроцент-ных платежей в одной валюте на плавающие платежи в другой валюте;

продлеваемый своп дает одной стороне право (опцион) на продление срока действия свопа сверх установленного периода;

прекращаемый своп дает одной стороне опцион сократить срок действия свопа;

в индексном свопе суммы платежей привязываются к значениям индекса, например индекса потребительских цен, индекса акций или облигаций;

в свопе с нулевым купоном твердопроцентные платежи возрастают по сложному проценту в течение действия свопа, а уплата всей суммы осуществляется по окончании свопа.

Основные разновидности свопов следующие:

Товарные свопы (commodity swaps) — обмен двумя платежами за один товар, один из которых представляет его оплату по текущей цене спот, а второй — согласованную цену на этот товар в будущем.

Валютные свопы (currency swaps) — обмен определенным количеством двух валют с одинаковой чистой текущей стоимостью с последующим обратным обменом ими по согласованному курсу.

Свопы на акции (equity swaps) — обмен потенциальной прибыли от инвестиций в акции на потенциальную прибыль от инвестиций в другие акции или в неакционерные активы, такие как процентная ставка по депозитам или ценным бумагам.

Процентные свопы (interest rate swaps) — обмен поступлениями процентов по номинальной инвестиции в одной валюте с процентной ставкой, рассчитанной по разным правилам. Существу­ют в трех основных формах: купонный своп (coupon swap) — обмен поступле­ний от фиксированной процентной ставки на поступления от плавающей процентной ставки; базисный своп (basis swap) — обмен одного плавающего индекса процентной ставки на другой плавающий индекс по активам в одной и той же валюте; межвалютный своп (cross-currency swap) — обмен фиксированной процентной ставки по активам в одной валюте на плавающую процентную ставку по активам в другой валюте.

Контракты типа опционов (option-type contracts) – контракты, дающие покупателю за определенную плату право, которое не является его обязательством, купить или продать на основе стандартного контракта реальный или финансовый актив в период до определенной даты по зафиксированной цене. Опцион предусматривает одностороннюю передачу финансового риска от покупателя опциона к продавцу, за что покупатель платит продавцу некоторую премию, являющуюся стоимостью опциона. Наиболее распространены опционы на валюту, акции, товары. Кроме того, контракты типа опционов могут заключаться на фьючерсы, на свопы и на другие опционы.

Основные типы опционов следующие:

Товарный опцион (commodity option) – контракт, дающий покупателю право, но не налагающий на него обязательство купить или продать определенное количество товара по согласованной цене до наступления определенной даты.

Опцион на акции (equity option) – контракт, дающий покупателю право, но не налагающий на него обязательство купить или продать определенное количество индивидуальных акций, корзину акций или индекс акций по согласованной цене до наступления определенной даты.

Валютный опцион (currency option) — контракт, дающий покупателю право, но не налагающий на него обязательство купить или продать опреде­ленное количество валюты или индекс валют по согласованной цене до наступления определенной даты.

Процентный опцион (interest rate option) — контракт на поставку или получение определенного процентного дохода на обусловленную сумму в будущем на условиях опциона.

По механизму исполнения опционы делятся на:

Опционы американского стиля (American-style option) — опцион, который может быть исполнен в любой день до истечения его срока или непосредственно в день истечения.

Опционы европейского стиля (Eu­ropean-style option) — опцион, который может быть исполнен только в день истечения его срока.

Начальная стоимость опциона на первичном рынке равна премии, которую необходимо заплатить за его приобретение. В дальнейшем, на вторичном рынке, цена опциона зависит от четырех факторов:

1) разницы между ценой на товар, определенной в опционе, А, и ценой этого товара на свободном рынке, Б. При опционах на покупку (call option), если А>Б, опцион называется убыточным (out-of-the-money), поскольку покупка товара на основе опциона обойдется держателю опциона дороже, чем его покупка просто на рынке. Если А<Б, опцион называется прибыльным (in-the-money), поскольку покупка товара на основе опциона будет стоить его держателю дешевле, чем его приобретение на рынке. При опционах на продажу (put option) ситуация зеркально противоположна;

2) изменчивости цены на финансовый или реальный актив, лежащий в основе опциона. Чем более сильные колебания цен на актив за время действия опциона предвидятся участниками рынка, тем выше стоимость опциона, т.е. тем большую премию надо будет платить за его приобретение;

3) времени, оставшегося до истечения срока опциона. Чем меньше времени осталось до истечения срока опциона, тем меньше он стоит; 4) текущей процентной ставки. Чем выше процентная ставка, тем ниже стоимость опциона. Тем самым, если опцион на покупку при ситуации, когда А > Б, не будет исполнен покупателем, он просто купит тот же товар по более дешевой цене на свободном рынке. Стоимостью подобной страховки от изме­нения цен является премия, которую он уплатил продавцу опциона при его покупке. Если А < Б, то покупатель исполнит опцион и приобретет актив по заранее оговоренной цене у продавца опциона, который при этом понесет убытки. Как видно в ситуации, когда А < Б, прибыль покупателя, так же как и убыток продавца, основанный на ножнице цен, ничем не ограничена. В большинстве случаев цену опциона определяют на основе разработанной в 1973 г. формулы Блэка—Шоулса (Black—Scholes formula), которая учитывает все эти четыре фактора. Расчеты по опционам обычно происходят наличными, однако в случае опционов на акции и облигации (варранты) расчеты могут происходить путем поставок соответствующих финансовых активов.

С точки зрения организации международной торговли деривативами они делятся на деривативы, продаваемые на биржах (exchange-traded derivatives), и деривативы, продаваемые вне бирж (over-the-counter, ОТС).

Характерные черты мирового рынка финансовых деривативов состоят в том, что:

1) удельный вес деривативов, торгуемых на биржах, постепенно сокращается на фоне соответствующего роста объемов торговли деривативами вне бирж;

2) по объему торговли валютные и процентные деривативы абсолютно доминируют над товарными деривативами на акции;

3) более половины торговли деривативами является международной, и ее доля растет по сравнению с торговлей деривативами внутри отдельных стран;

4) американский доллар выступает основной валютой, в которой выражены финансовые деривативы.

 

САМОСТОЯТЕЛЬНО: торговля деривативами на биржах и вне бирж /2, С. 184-187/


Date: 2016-05-15; view: 972; Нарушение авторских прав; Помощь в написании работы --> СЮДА...



mydocx.ru - 2015-2024 year. (0.006 sec.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав - Пожаловаться на публикацию