Международный рынок долговых обязательств

Международный рынок долговых обязательств – это сфера обращения долговых обязательств, которые гарантируют кредитору право взыскивать долг с должника.

Международный рынок долговых обязательств состоит из двух главных сегментов: международного кредитного рынка, который по сути является рынком банковских кредитных обязательств, и международного рынка долговых ценных бумаг, который преимущественно является международным рынком облигаций (см. рис.14.1).

На международном кредитном рынке обращаются долговые обязательства, которые подтверждают право кредитора на взыскание долга с должника.

По методологии Мирового банка выделяют долговые обязательства:

1) по сроку погашения

- долгосрочные (со сроками погашения более одного года),

- краткосрочные (со сроком погашения до одного года)

- кредиты МВФ, которые, хотя и носят краткосрочный характер, не классифицируются по сроку погашения;

2) по типу заемщика:

- государственные,

- гарантированные государством

- частные;

3) по типу кредитора:

- официальный долг

- частный долг.

Официальные долговые обязательства подразделяются на обязательства перед международными организациями и двусторонние обязательства. Частные долговые обязательства делятся на долг коммерческим банкам, облигации и прочий долг.

Долгосрочные долговые обязательства делятся на:

• Государственный долг (public debt) — это:

- долг, который приобретают центральное или местное правительство и автономные правительственные учреждения;

- совокупность прямых обязательств правительства перед остальной экономикой и внешним миром, аккумулированных в результате бюджетных операций в прошлом, которые должны быть покрыты им за счет бюджета в будущем.

Государственный долг возникает в результате получения двусторонних кредитов от других правительств, центральных банков, правительственных учреждений и государственных экспортно-импортных банков. Государствен­ным также считается долг, возникший в результате получения кредитов от международных организаций и региональных банков развития.

• Гарантированный государством долг (publicly guranteed debt) – долг частных предприятий, платежи по которому га­рантируются государством.

• Частный негарантированный долг (private nonguranteed debt) – долг частных предприятий, платежи по которому не гарантируются государством. Частный долг возникает преимущественно в результате получения предприятиями банковских кредитов, размещения ими корпоративных облигаций на финансовом рынке и получения других кредитов.

Краткосрочный долг не разделяется на государственный и частный.

Когда частной фирме требуются дополнительные инвестиции, она может получить их из двух источников – собственных и внешних, причем получить средства извне она может как на внутреннем рынке страны, так и за рубежом. Практически во всех развитых странах 50-70% новых инвестиций осуществляются за счет собственных средств фирм, которые не прибегают к займам. Оставшиеся 30-50% финансируются за счет двух источников: долг (debt) и акции (equities). Когда же правительству требуются дополнительные средства для финансирования дефицита бюджета или осуществления инвестиционных программ, в его распоряжении имеется всего один внешний источник – межгосударственный заем.

Долговые источники международного финансирования делятся на:

• Ноты и коммерческие бумаги (notes and commercial paper, CP) – средне- и краткосрочные негарантированные расписки на предъявителя, выпущенные на свободный рынок со скидкой от объявленной стоимости. Расписки используются небольшими фирмами как субститут банковских займов. Такие расписки выпускаются относительно небольшим числом фирм. В США, например, 1700 мелких и средних компаний выпускают более половины всех долговых расписок. Еврокоммерческие бумаги (Euro commercial paper – ЕСР) отличаются тем, что они продаются за пределами тех стран, где они выпущены. Небольшие фирмы, выпускающие для заимствования на рынке краткосрочные расписки, подвергают себя определенному риску, ибо такие расписки могут оказаться непроданными. Для страховки от этого риска фирма может прибегнуть к созданию долговых обязательств с банковской поддержкой (note issuance facility – NIF), которая представляет собой договор между фирмой-заемщиком, выпускающей расписки, и группой банков, которые гарантируют покупку этих расписок в течение определенного периода времени в будущем. Механизм по размещению расписок типичен для еврорынков – кредитов, размещаемых за пределами стран, где находятся заемщики, где расписки, размещаемые с помощью этого механизма, называются евронотами (Euronotes).

• Банковские займы (bank loans) – займы, выдаваемые банками частному бизнесу как внешний источник финансирования. Если заем выдается компании группой банков, то он называется синдицированным займом (syndicated loan). Чтобы распределить риск, большая часть займов выдается на мировом рынке в синдикативном виде. Процентная ставка по синдикатным кредитам устанавливается плавающей в привязке к какому-либо международному агрегату, такому как, например, ЛИБОР или про­центная ставка по государственным облигациям американского казначейства с таким же сроком погашения.

• Облигации (bonds) – способ заемного корпоративного и межгосударственного финансирования путем продажи ценных бумаг со средним сроком погашения 3-10 лет, выпускаемых под залог корпоративного или личного имущества. Облигации могут либо просто погашаться по наступлению срока платежа, либо конвертироваться в долг или акции компании. Облигации бывают купонными (coupon bonds) и бескупонными (zero-coupon bonds). Выплата купона может быть зафиксирована как твердая величина при размещении облигаций либо устанавливаться периодически в зависимости от изменений ставки ЛИБОР. Если весь выпуск облигаций приобретается банком или группой банков, которые держат их до погашения и не продают на вторичном рынке, то эти облигации являются, по существу, банковским займом.