Понятие структуры и стоимости капитала

Понятие структуры капитала

Предприятия и фирмы получают необходимый для своей деятельности капитал из разных источников. При этом используемые источники капитала существенно отличаются по методам привлечения и по цене (стоимости). Все источники могут быть разделены на собственные и заемные. В этой связи под структурой капитала понимается соотношение собственного и заемного капитала в финансировании предприятия.

Понятие стоимости капитала

Плата за привлечение капитала носит всеобъемлющий характер. Вкладывая средства в то или иное предприятие, собственники рассчитывают на получение определенных доходов в виде дивидендов и/или приращения капитала. В свою очередь, кредиторы рассчитывают на получение процентного дохода.

Общая сумма средств, которую нужно уплатить за использование определенного источника и объема капитала, выраженная в процентах к этому объему, называется его ценой, или стоимостью (Cost of Capital — С С) = (Выплату владельцу/Привлеченный капитал)*100%

Стоимость капитала: для владельца капитала ставка дохода по нему является результатом инвестиций, для финансового менеджера та же ставка является стоимостью капитала, необходимого для операционной деятельности.

Соответственно, совокупная, или общая, стоимость капитала фирмы складывается из стоимостей его отдельных компонент.

В финансовом менеджменте стоимость капитала является одним из ключевых показателей и широко используется при решении многих задач, поскольку она:

представляет требуемую инвесторами отдачу на вложенные ресурсы;

позволяет сделать рациональный выбор из нескольких вариантов инвестиций;

лежит в основе управления структурой источников финансирования;

выступает одним из рычагов повышения эффективности деятельности предприятия и создания дополнительной стоимости для его владельцев и т. д.

Стоимость заемных источников финансирования

Традиционными видами долгосрочных заемных источников формирования капитала предприятия являются: кредиты банков; облигационные займы; лизинг и др. К факторам, влияющим на стоимость заемного капитала для фирмы относятся: уровень процентных ставок на рынке, уровень риска невыполнения заемщика своих обязательств, налоговые выгоды от привлечения займа.

Компоненты стоимости заемного капитала для фирмы: требуемая владельцем ставка доходности, расходы на подготовку соглашения (затраты, связанные с оформлением кредита или эмиссией облигаций), налоги и другие обязательные платежи).

Стоимость заемного капитала можно определить на основе чистой суммы привлеченных средств и потока платежей по их погашению и определяется из уравнения: ∑_(t=1)^N▒Проценты/〖(1+k_D)〗^t +Номинал/〖(1+k_D)〗^t - D_0=0, где D_0 – величина привлеченных средств, т.е. чистый объем займа за вычетом затрат.

Важнейшее свойство: процентные платежи по их обслуживанию входят в издержки, относимые на себестоимость продукции, которые вычитаются из налогооблагаемой базы. Поэтому полученная из величина k_D корректируется на поправочный множитель (1 — T) с целью отражения данного эффекта.

Стоимость собственных источников финансирования

Основными элементами собственного капитала предприятий являются: привилегированные акции; обыкновенные акции; нераспределенная прибыль и приравненные к ней средства.

Существует 2 основных компоненты собственного капитала: внутренняя (нераспределенная прибыль), внешняя (новая эмиссия акций). Т.к. конечный доход принадлежит собственникам, требуемая ими норма доходности равна цене этих компонент.

Стоимость внутренней компоненты:

Модель роста дивидендов: k_RE= 〖DIV〗_1/P_0 +g

Модель CAPM k_(〖RE〗_j)= R_F+β_j*(R_M-R_F), где R_F – безрисковая процентная ставка, R_M – средне рыночная ставка доходности, β_j – мера систематического риска

Стоимость внешней компоненты:

Модель роста дивидендов k_NE=k_RE/(1-fc) = 〖DIV〗_1/(P_0-C_F)+g, fc- затраты на эмиссию (в %), C_F – затраты на выпуск одной акции (в руб.)

Итого: стоимость собственного капитала: k_E=w_RE*k_RE+w_Ne*k_NE