Операционные ориентиры валютной политики Банка России

Среднесрочный ориентир валютной политики Банка России (БР) - реальный валютный курс. В краткосрочном периоде Банк России регулирует динамику номинального валютного курса.

До 1.02.2005 для сглаживания колебаний номинального курса рубля БР использовал в качестве операционного ориентира валютной политики только курс доллара США к рублю. Волатильность доллара к рублю была гораздо ниже, чем курс евро к рублю, который точно повторял колебания пары «доллар\евро» на международном валютном рынке. С 1.02.2005 переход к использованию бивалютной корзины - рублевой стоимости корзины валют, состоящей в настоящее время из 45% евро и 55% долларов США, что приближено к структуре валют в составе золотовалютных резервов России. Рубль должен колебаться к доллару и евро относительно равномерно, в среднем оставаясь стабильным.

Ориентир курсовой политики БР - стоимость бивалютной корзины. Инструмент регулирования валютного курса - валютные интервенции.

Механизм использования бивалютной корзины:

- Банк России задает уровень поддержки стоимости корзины

- в ходе торгов долларами и евро на Межбанковской валютной бирже ЦБ ведет постоянный пересчет стоимости корзины.

- если полученная величина достигает установленных границ, проводятся интервенции

- стоимость корзины возвращается в заданные рамки.

Период 2005-2007г - рост мировых цен на нефть. В случае, когда предложение иностранной валюты превышает спрос на нее на внутреннем валютном рынке, ЦБ необходимо сгладить резкие колебания валютного курса и нельзя допустить значительного удорожания рубля.

Противодействие удорожания рубля обусловлено: интересами экспорта и препятствием росту импорта.

Меры Банка России: масштабные покупки иностранной валюты и стимулирующая денежно-кредитная политика.

Август 2008 - номинальное обесценение рубля: падение цен на нефть.

Следствие: отток иностранного капитала с российского финансового рынка: сентябрь-октябрь 2008 г. – 33 млрд. долл.

Валютные интервенции БР с целью: снижения волантильности валютного курса, предотвращения значительной девальвации рубля.

Сентябрь 2008 – продано около 5 млрд долл. Начало 2008 – стоимость бивалютной корзины 29,7 руб. Январь 2009 – официально объявлена новая граница – 41 руб. Август 2009 – 38,24 руб.

С 24 июля 2012 границы плавающего операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины 31.65 и 38.65 руб.

На 26 мая 2014 границы плавающего операционного интервала допустимых значений рублевой стоимости бивалютной корзины 36,40 и 43,40 рубля. Стоимость бивалютной корзины с 28 мая 2014 – 39,8884 рубля.

55.«Несовместимая троица» и политика Банка России.

Концепция «несовместимой троицы». ЦБ в качестве целей денежно-кредитного регулирования может выбрать:

- стабильность валютного курса

- отсутствие ограничений на пути международных потоков капитала

- независимость монетарной политики (использование % ставок в качестве основного инструмента)

Но ЦБ не может достичь одновременно всех трех целей. Он может выбрать только 2, пожертвовав третьей.

Три возможных сценария политики ЦБ:

1.Стабильность валютного курса и свободное движение капитала при невозможности проводить независимую денежно-кредитную политику. Снижение % ставок с целью стимулировать экономику приведет к оттоку капитала. Давление на курс национальной валюты вынудит ЦБ провести валютные интервенции для поддержки фиксированного валютного курса. Предложение денег снизится, что будет сдерживать рост совокупного выпуска.

2.Независимость в проведении денежно-кредитной политики и отсутствие ограничений на пути потоков капитала при плавающем валютном курсе. ЦБ может свободно регулировать экономику с помощью % ставок. При снижении % ставок и ухудшения финансового счета платежного баланса из-за оттока капитала произойдет обесценение национальной валюты. Это повысит конкурентоспособность отечественных товаров на мировом рынке и улучшит счет текущих операций. Возникновение кризиса платежного баланса минимально.

3.Стабильность валютного курса и независимость денежно-кредитной политики при существенных ограничениях на международную мобильность капитала. Снижение внутренних % ставок не приведет к существенному оттоку капитала и снижению золотовалютных резервов ЦБ. Угроза стабильности валютного курса низка.

Политика Банка России с 2007-2008- 1ый сценарий. 2009-2015 переход к политике таргетирования инфляции. Снижение инфляции в 2013г до5-6% в 2014-2015 до 4-5% это 2ой сценарий. Таргетирование инфляции предполагает переход к свободно плавающему валютному курсу, %ставка становится более значимой в политике ЦБ РФ. С апреля 2009 по февраль 2011- ставка рефинансирования понижалась 14 раз с 13до8% на фоне снижающейся инфляции. С 14.09.2012-составляет 8.25%

Основные направления единой гос денежно-кредитной политики на 2014 год и период 2015 и 2016 годов: «Банк России намерен продолжить повышать гибкость курсообразования и к 2015 году завершить переход к режиму плавающего валютного курса, что позволит избежать возможного конфликта целей денежно-кредитной политики».