Главная Случайная страница


Полезное:

Как сделать разговор полезным и приятным Как сделать объемную звезду своими руками Как сделать то, что делать не хочется? Как сделать погремушку Как сделать так чтобы женщины сами знакомились с вами Как сделать идею коммерческой Как сделать хорошую растяжку ног? Как сделать наш разум здоровым? Как сделать, чтобы люди обманывали меньше Вопрос 4. Как сделать так, чтобы вас уважали и ценили? Как сделать лучше себе и другим людям Как сделать свидание интересным?


Категории:

АрхитектураАстрономияБиологияГеографияГеологияИнформатикаИскусствоИсторияКулинарияКультураМаркетингМатематикаМедицинаМенеджментОхрана трудаПравоПроизводствоПсихологияРелигияСоциологияСпортТехникаФизикаФилософияХимияЭкологияЭкономикаЭлектроника






Базовая концепция инвестиционного анализа и основы





Б3.Б.12. ИНВЕСТИЦИОННЫЙ АНАЛИЗ

(на правах рукописи)

 

 

Направление подготовки– Менеджмент

Профили Управление малым бизнесом

всех форм обучения

 

 

Абакан 2014

1. Конспект лекций составлен в соответствии с рабочей программой дисциплины Б.3.Б.12. Инвестиционный анализ по направлению подготовки – Менеджмент

 

2. Разработчик: Трусова С.В., кэн, доцент кафедры менеджмента и социологии

 

 

3. ПРИНЯТ на заседании кафедры менеджмента и социологии

29.08.2014 протокол № 1

 

 

И.о.Зав. кафедрой _______________________________Р.Н. Ибрагимов (подпись)

 

СОДЕРЖАНИЕ

    Стр.
  Введение  
1. Теоретические и методические основы инвестиционного анализа  
  1.1 Инвестиционный анализ: основные понятия, сущность, задачи  
  1.2. Базовая концепция инвестиционного анализа и основы финансовых вычислений  
  1.3 Оценка ценных бумаг и принятие решений по финансовым инвестициям  
  1.4 Анализ инвестиций в реальные активы  
2. Практикум  
  2.1 Базовая концепция инвестиционного анализа и основы финансовых вычислений  
  2.2 Оценка ценных бумаг и принятие решений по финансовым инвестициям  
  2.3 Анализ инвестиций в реальные активы  
3. Тесты для самоконтроля знаний  
  3.1 Инвестиционный анализ: основные понятия, сущность, задачи  
  3.2 Базовая концепция инвестиционного анализа и основы финансовых вычислений  
  3.3 Оценка ценных бумаг и принятие решений по финансовым инвестициям  
  3.4 Анализ инвестиций в реальные активы  
  Заключение  
  Список рекомендуемой литературы  
  Глоссарий  
  Приложения  
  Приложение А – Математические таблицы значений множителей  
  Приложение Б – Расчет финансовых показателей и оценка эффективности инвестиционного проекта  

 

 


ВВЕДЕНИЕ

 

Любоевложение средств, необходимое предпринимательским структурам для обновления материально-технической базы, наращивания объемов производственной деятельности, освоения новых видов деятельности и т.д., предполагает в дальнейшем получение дохода. При принятии решения о вложении капитала необходимо знать, будут ли вложенные средства полностью возмещены, какова будет прибыль, полученная от данной операции (достаточна ли для компенсации временного отказа от использования средств), каков будет при этом риск. Это сложная и многогранная задача из области комплексного экономического анализа, требующая специальных знаний общих основ и методических инструментов оценки инвестиционных проектов.

 

 

1. ТЕОРЕТИЧЕСКИЕ И МЕТОДИЧЕСКИЕ ОСНОВЫ ИНВЕСТИЦИОННОГО АНАЛИЗА

 

1.1 Инвестиционный анализ: основные понятия, сущность, задачи

 

Экономические отношения в сфере современного бизнеса неразрывно связаны с принятием финансовых решений, обоснованием инвестиционных проектов и оценкой их экономической эффективности.Решение данных задач осуществляется в рамкахинвестиционного анализа, который является самостоятельным направлением экономического анализа и имеет в качестве предмета исследования инвестиции.

Понятие «инвестиция» имело достаточно длительный период своего формирования: означая в переводе с латинского investio «одеваю», в период «феодализма инвеститурой называлось постановка феодалом своего вассала в управление феодом (владение). Этим же словом обозначалось назначение настоятелей приходом, получивших при этом в управление церковные земли с их населением и право суда над ними. Инвестура давала возможность инвеститору (или, говоря современным языком, инвестору) приобщать к себе новые территории и участвовать в управлении ими»[1].

Со временем понятие «инвестиция» получила своего развитие, приобретя на сегодняшний день ряд толкований, отдельные из которых обобщены в табл.1

 

Таблица 1

Понятия инвестиций по разным источникам

 

Автор (источник) Содержание понятия
ФЗ «Об инвестиционной деятельности в российской федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений»   «..денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и(или) иной деятельности в целях получения прибыли (дохода) и достижения иного полезного эффекта»[2]
В.М. Аньшин «..материальные блага, от которых нужно отказаться сейчас, чтобы получить дополнительную стоимость в будущем»[3]

 


Окончание табл.1

 

Автор (источник) Содержание понятия
Н.Л. Маренков, Т.Н. Веселова «…это совокупность затрат, реализованных в форме долгосрочных вложений капитала в какое либо предприятие, дело»; «..такое вложение средств, которое предполагает в дальнейшем получение дохода»[4]
Т.С. Колмыкова «..долгосрочное вложение частного или государственного капитала в различные отрасли национальной или зарубежной экономики с целью получения прибыли (дохода)»[5]
Ю.А.Корчагин «..это долгосрочное вложение экономических ресурсов с целью получения прибыли в будущем»[6]
Терминологический словарь Дж. Н. Розенберга «..капиталовложения, вклады, совокупность затрат, вложение денег с целью получения прибыли для роста дохода или капитала, либо в обеих этих целях»[7]

 

Анализируя содержание приведенных определений термина «инвестиция», следует отметить, что все они схожи в одном: инвестиции – это вложения ресурсов в различные виды активов, осуществляемые с целью получения выгоды.

Таким образом, под инвестициями в общем виде будем понимать вложение средств, осуществляемые с намерением получить по истечению определенного периода времени доход от их использования. Конкретизация данного понятия возможна через классификацию видов инвестиций, что в совокупности в итоге способствует корректному выбору методов инвестиционного анализа.

Наиболее известная классификация инвестиций представлена в работе Н.А. Бланка, в которой выделяются следующие признаки[8]:

1) по объектам вложения;

2) по характеру участия в инвестировании;

3) по периоду инвестирования;

4) по формам собственности инвестиционных ресурсов;

5) по региональному признаку.

Данная классификация, уточненная и расширенная дополнительными признаками, приведена в табл.2.


Таблица 2

Классификация видов инвестиций

Классификационный признак Виды инвестиций Характеристика
По объектам вложений Инвестиции в реальные (физические, неденежные) активы вложения средств в производственные здания и сооружения, в любые виды машин и оборудования со сроком службы более одного года (капиталообразующие инвестиции, капитальные вложения), в другие товароматериальные ценности
Инвестиции в финансовые (денежные) активы вложения средств в ценные бумаги, облигации, депозиты в банке, в производные финансовые инструменты (фьючерсы, опционы, варранты), а также в реальные непроизводительные активы (драгметаллы, предметы искусства, антиквариат) в расчете на повышение цен (портфельные инвестиции)
Интеллектуальные вложения средств в научно-исследовательские, опытно-конструкторские, научные разработки, лицензии, ноу-хау и иные инновационные активы (капитальные вложения)
По целевому назначению Инвестиции в операционную деятельность вложения средств в наращивание производственной мощности предприятия, в обновление имеющейся материально-технической базы предприятия, в новые виды продукции или технологии и пр. с целью увеличения доходов (прибыли) от основного(ых) вида(ов) деятельности
Инвестиции в прочие виды деятельности вложения средств в акции других предприятий, корпоративные совместные предприятия, предоставление займов другими предприятиям (физическим лицам) и пр. с целью увеличения доходов (прибыли) от прочих видов деятельности
Социальные вложения средств в реальные активы для улучшения условий труда и быта персонала
По характеру участия инвестора   Прямые вложения, предполагающие непосредственное участие инвестора
Косвенные вложения материально-денежных ресурсов инвестора опосредованно, через финансовых посредников (банки, инвестиционные фонды, страховые фонды и т.д.)
По периоду инвестирования Краткосрочные вложения материально-денежных ресурсов сроком до 1 года
Долгосрочные вложения материально-денежных ресурсов сроком более 1 года
По формам собственности инвестиционных ресурсов Частные вложение средств физических лиц, а также юридических лиц негосударственных форм собственности
Государственные вложение капитала государственных предприятий, средств государственного бюджета различных уровней и государственных внебюджетных фондов
Иностранные вложение капитала нерезидентами в объекты инвестирования данной страны
Совместные вложение капитала одновременно и резидентами данной страны (юридическими или физическими лицами), и не резидентами в объекты инвестирования данной страны

Окончание табл. 2

Классификационный признак Виды инвестиций Характеристика
По региональному признаку Внутренние (национальные) вложение капитала резидентами данной страны (юридическими или физическими лицами) в объекты инвестирования на ее территории
Иностранные (зарубежные) см.выше
По источникам финансирования Собственные вложения средств, принадлежащих юридическому или физическому лицу (для первых они могут быть авансированными, накопленными, потенциальными)
Заемные вложения средств, полученных от финансово-кредитных учреждений и др.организаций (кредиты, займы)
Ассигнования на безвозмездной основе вложения средств, полученных из бюджета всех уровней, а также фондов поддержки предпринимательства и т.п.
По степени срочности Неотложные вложения средств, которые будут либо недоступны в будущем, либо потеряют свою привлекательность при отсрочке
Откладываемые вложения средств, которые имеют возможность временной отсрочки осуществления
По степени связанности Альтернативные одно из возможных направлений вложения средств исключает другое
Независимые отклонение или осуществлении одного из возможных вложений средств не влияет на принятие решения в отношении другого
Взаимосвязанные осуществление одного из возможных направлений вложения средств зависит от реализации другого (если осуществление одного варианта вложений уменьшает доходы другого, то первый называются заменяющим (субститутом); если увеличивает, то первый называется дополняющий по отношению ко второму)
По уровню инвестиционного риска Безрисковые вложение средств, в такие объекты инвестирования, по которым отсутствует реальный риск потери капитала или ожидаемого дохода и практически гарантировано получение реальной суммы инвестиционного дохода
Низкорисковые характеризуют вложение капитала в объект инвестирования, риск по которым значительно ниже среднерыночного
Среднерисковые уровень риска по объектам инвестирования соответствует среднерыночному
Высокорисковые уровень риска превышает среднерыночный уровень
Спекулятивные вложение средств в наиболее рисковые проекты
По постоянству дохода Аннуитет вложение средств, приносящее инвестору относительно постоянный доход через регулярные промежутки времени
Венчурные среднерисковые, высокорисковые и спекулятивные вложения средств в несвязанные между собой проекты в расчете на быструю окупаемость

Вид и размер предполагаемых инвестиций, особенность инвестиционного процесса определят содержание методики инвестиционного анализа.

В общем виде под инвестиционным анализом будем понимать комплексное изучение условий и результатов инвестиционного процесса. Значение инвестиционного анализа заключается в формировании оценки необходимости, возможности и целесообразности инвестиций, а также в использовании полученных результатов в разработке инвестиционной политики предприятия.

Для глубокого понимания сущности и содержания инвестиционного анализа следует разграничивать понятия «инвестиционный процесс» и «инвестиционная деятельность предприятия».

Инвестиционный процесс – это управляемый процесс осуществления инвестиций, имеющий определенный жизненный цикл (совокупность последовательно сменяющих друг друга этапов).

Инвестиционная деятельность предприятия – это совокупность хозяйственных операций хозяйствующего субъекта по непосредственному осуществлению вложений в рамках реализации инвестиционного(ых) проекта(ов).

При этом в отношении категории «инвестиционный проект» существует несколько следующих понятий:

1) инвестиционный проект (с точки зрения ФЗ «Об инвестиционной деятельности, осуществляемой в форме капитальных вложений», т.е. применительно к инвестициям в реальные активы) – это «обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, в том числе необходимая проектно-сметная документация, разработанная в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (номами и правилами), а также описание практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план)»[9]

2) инвестиционный проект (с точки зрения Методических рекомендаций по оценке инвестиционных проектов[10]) – это деятельность, мероприятия, осуществление комплекса каких-либо действий, обеспечивающих достижение определенных целей и получение определенных результатов (в данном случае при осуществлении инвестиций).

Второй вариант понятия имеет более общую трактовку, применение которой возможно как к реальным, так и к финансовым инвестициям (в отличие от первой, которая ограничивается только инвестициями в реальные активы), а также наиболее емко описывает сущность инвестиционного проекта. Учитывая данные обстоятельства, в учебном пособии будем опираться именно на него.

Итак, инвестиционная деятельность является одним из этапов жизненного цикла инвестиционного процесса, что наглядно изображено на рис.1.


 

 

 


Рисунок 1 – Этапы инвестиционного процесса

 

Согласно приведенной схеме, инвестиционный процесс представляет собой совокупность последовательно сменяющих друг друга во времени этапов, механизм реализации каждого из которых имеет в своей основе определенные инструменты его реализации, в т.ч. и аналитические.

В инвестиционном процессе область решения задач инвестиционного анализа начинается со второго этапа, т.е. с изучения условий и возможностей осуществления вложения средств. Важно заметить, что конкретное содержание инвестиционного анализа, его цели, задач и применяемого методического инструментария будет в основном зависеть от:

- цели исследования (оценка необходимости инвестиций, выбор объекта инвестиций, источников финансирования, оценка предполагаемой целесообразности вложений, оценка фактически сложившейся их эффективности и т.д.);

- этапа реализации инвестиционного процесса (подготовительный этап, этап технико-экономического обоснования инвестиционного проекта, этап реализации, постинвестиционный этап);

- объекта вложения средств (реальные или финансовые активы).

Совокупность данных взаимосвязанных факторов определяет выделение трех самостоятельных направлений (видов) инвестиционного анализа, реализуемых на различных этапах инвестиционного процесса (см. рис.2):

- анализ инвестиционной привлекательности предприятия;

- анализ инвестиционной привлекательности проекта (иначе: обоснование инвестиционного проекта);

- анализ эффективности инвестиционной деятельности (иначе: оперативный и ретроспективный анализ результатов реализации инвестиционного проекта).

Дополняя характеристику указанных направлений инвестиционного анализа, приведенную в систематизированном виде в табл. 3, отдельно следует остановиться на такой категории, как «инвестиционная привлекательность».

В общем виде под инвестиционной привлекательностью в специальной литературе предлагается понимать «наличие таких условий инвестирования, которые влияют на предпочтение инвестора в выборе того или иного объекта инвестирования»[11].


 

 

 


Рисунок 2 – Направления инвестиционного анализа и их место в

реализации инвестиционного процесса

 

В случая решения аналитической задачи изучения имеющихся у предприятий финансово-экономических условий и возможностей осуществления инвестиций, выбора наиболее актуального для данного предприятия объекта вложения средств речь идет об инвестиционной привлекательности предприятия. В случае изучения экономической целесообразности расходов, составляющих стоимость предполагаемых вложений конкретного вида, и денежных поступлений от них – об инвестиционной привлекательности отдельного проекта.

Итак, инвестиционная привлекательность предприятия – это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у предприятия финансово-экономических, производственных и управленческих предпосылок для успешного осуществления инвестиций, выбора наиболее целесообразных их видов. Инвестиционная привлекательность предприятия определяется устойчивостью его финансового состояния, доходностью капитала, курсом акций, уровнем выплачиваемых дивидендов, уровнем ранее осуществляемой инвестиционной деятельностью, конкурентоспособностью продукции, клиенто-ориентированностью бизнес-процессов предприятия (наиболее полное


Таблица 3

Характеристика направлений инвестиционного анализа (ИА)

 

Направление ИА Содержание Цель анализа Задачи анализа Характеристика методического инструментария
Анализ инвестиционной привлекательности предприятия Комплексное изучение результатов работы предприятия с позиции выявления объективных условий и возможностей осуществления инвестиций в его деятельности Оценка наличия/отсутствия у предприятия финансово-экономических, производственных и управленческих предпосылок (инвестиционных возможностей и потребностей) для успешного осуществления инвестиций, выбора наиболее целесообразных их видов; формирования аналитической информации для разработки инвестиционной политики 1) изучение и оценка финансового состояния; 2) изучение и оценка финансовых результатов; 3) изучение и оценка доходности капитала; 4) изучение и оценка дивидендной политики, курса акций; 5) изучение и оценка состава и структуры капитальных и финансовых вложений, источников их финансирования, цены капитала; 6) изучение и оценка уровня доходности осуществленных вложений в разрезе их видов; 7) изучение и оценка конкурентоспособности продукции; 8) формирование инвестиционного замысла; определение направлений инвестиционной политики, выбор видов инвестиций, объектов инвестиций 1) приемы общего экономического анализа (сравнение, средние величины, относительные величины динамики, структуры, интенсивности, сравнения); 2) приемы детерминированного факторного анализа; 3) приемы маркетингового анализа, бенчмаркинг; 4) показатели финансового состояния, доходности, рентабельности, рыночной и деловой активности, качества продукции
Анализ инвестиционной привлекательности проекта 1) Комплексное изучение условий и предполагаемых результатов осуществления реальных инвестиций Оценка целесообразности осуществления инвестиционного проекта 1) выявление внутренних и внешних факторов эффективности и риска инвестиционного проекта; 2) маркетинговое и техническое обоснование проекта; 3) обоснование суммы требуемых источников финансирования, их структуры; 4) финансово-экономическое обоснование проекта; 5) сравнительный анализ альтернативных проектов (в случае необходимости); 6) изучение и оценка риска инвестиционного проекта 1) приемы маркетингового анализа, SOWT-анализ; 2) приемы общего экономического анализа; 3) статистические и динамические методы оценки инвестиционных проектов; 4) методы оценки риска
2) Комплексное изучение условий и предполагаемых результатов осуществления финансовых инвестиций 1) изучение рынка ценных бумаг и ссудного капитала; 2) определение текущей стоимости финансовых вложений; 3) определение будущей стоимости финансовых вложений; 4) оптимизация портфеля ценных бумаг; 5) расчет графика платежей 1) методы финансовых вычислений (формулы расчета процентов, аннуитеты и т.д.); 2) методы оценки стоимости, доходности и риска финансовых вложений 3) показатели оценки портфеля ценных бумаг

 

Окончание табл. 4

 

Направление ИА Содержание Цель анализа Задачи анализа Характеристика методического инструментария
Анализ эффективности инвестиционной деятельности Оперативное и ретроспективное изучение результатов реализации инвестиционных проектов Оценка эффективности инвестиционной деятельности; формирования аналитической информации для корректировки инвестиционной политики 1) оперативное изучение и оценка денежных потоков, соотношения доходов и расходов, осуществляемых инвестиционных вложений и текущих расходов; 2) изучение и сравнительная оценка достигнутой эффективности в разрезе отдельных видов инвестиций и в целом по общему их объему; 3) изучение и сравнительная оценка инвестиционных вложений и текущих расходов с расчетными; 4) изучение и сравнительная оценка фактически получаемых (полученных) доходов и фактических расходов, расчетных доходов, доходов за смежные периоды реализации проекта, неиспользованных альтернативных источников получения доходов; 5) изучение и оценка наличия отклонений в структуре источников финансирования инвестиций, их цены, сроков реализации проекта; 6) изучение и оценка качества фактически состоявшихся денежных потоков по инвестиционному проекту 1) приемы общего экономического анализа; 2) приемы детерминированного факторного анализа 3) прямой и косвенный метод анализа денежных потоков; 4) показатели рентабельности инвестиций, эффективности производственного процесса, финансового состояния

удовлетворение запроса потребителей). В совокупности это и определяет перечень задач, а также методическое содержание анализа инвестиционной привлекательности предприятия, обозначенные в табл.3.

Инвестиционная привлекательность проекта – это экономическая категория, характеризующая наличие (отсутствие) у отдельного инвестиционного проекта финансово-экономических, производственно-технических и иных предпосылок для целесообразности его реализации. Другими словами, инвестиционная привлекательность проекта – это предполагаемая его результативность и эффективность.

Принятие решений по инвестированию в данном случае осложняется различными факторами: вид инвестиций; стоимость инвестиционного проекта; множественность доступных проектов; риск, связанный с принятием того или иного решения; ограниченность свободных финансовых ресурсов, доступных для финансирования и т.п. В этой связи встает задача выбора инвестиционных проектов, их финансового и (или) технико-экономического обоснования, которая решается в рамках анализа инвестиционной привлекательности проекта. При этом следует акцентировать внимание на том факте, что выбор того или иного метода оценки инвестиционных проектов, зависит в первую очередь от типа предполагаемых вложений: инвестиции в реальные активы (лизинговые операции, инвестиционные проекты по приобретению нового оборудования, модернизации производства, выпуску нового вида продукции, открытию нового предприятия, строительству объектов и т.п.) или инвестиции в финансовые активы (предоставление займов юридическим и физическим лицам, покупка ценных бумаг, размещение средств на депозитных счетах, приобретение драгоценных металлов, предметов антиквариата и т.п.). Методические вопросы анализа инвестиционной привлекательности проекта подробно будут изложены в п.1.3 и 1.4 учебного пособия.

Третье направление инвестиционного анализа – анализ эффективности инвестиционной деятельности – предполагает оценку фактически полученных результатов реализации инвестиционного проекта, а если таковых было несколько, то оценку следует формировать в разрезе каждого из них, а также по совокупным результатам, что позволит вскрыть «узкие места» в инвестиционной деятельности, выявить неэффективные операции по осуществляемым вложениям. При этом если оценка проводится с целью своевременного выявления факторов, сдерживающих достижение поставленной цели инвестиционного проекта, то такой анализ инвестиционной деятельности носит характер оперативного. Если оценка осуществляется с целью итоговой оценки по истечению длительного периода времени (квартал, пол года, год), то речь идет о ретроспективном анализе инвестиционной деятельности.

В рамках анализа инвестиционной деятельности следует:

- сопоставить использование средств и их финансовые источники (должно быть обеспечено их равенство) в разрезе отдельных видов и в целом по общему объему;

- сопоставить фактические расходы с расчетными (последние определяются при анализе инвестиционной привлекательности проекта и не должны быть превышены);

- сопоставить фактически получаемые доходы с фактическими расходами (должно быть превышение первых, во всяком случае, в последние годы реализации проекта или по его завершению), с предполагаемыми или расчетными доходами (последние определяются при анализе инвестиционной привлекательности проекта и должны быть достигнуты), с доходами предыдущего года реализации проекта (актуально при долгосрочных инвестициях), с альтернативными доходами, которые фактически уже состоялись на данный момент времени (это подтвердит или опровергнет правильность аналитических расчетов и принятых на их основе инвестиционных решений);

- оценить отклонения в структуре источников финансирования инвестиций, в их цене, в сроках реализации проекта;

- оценить качество фактически состоявшихся денежных потоков по инвестиционному проекту и т.д.

Важно подчеркнуть, что успешность реализации любого инвестиционного проекта, его инвестиционная привлекательность, а в итоге - эффективность деятельности предприятия, во многом определяются обоснованностью и корректностью аналитических расчетов, осуществляемых на этапе обоснования инвестиционных решений (второе направление инвестиционного анализа). В этой связи в учебном пособии авторы посчитали необходимым уделить большее внимание методическим основам и практическим вопросам проведения анализа инвестиционной привлекательности проектов.

В основе процесса принятия управленческих решений инвестиционного характера лежит оценка и сравнение предполагаемых инвестиций и будущих денежных поступлений. Поскольку сравниваемые показатели относятся к разным моментам времени, ключевой проблемой здесь является проблема их сопоставимости.

 

Базовая концепция инвестиционного анализа и основы

Date: 2016-02-19; view: 1950; Нарушение авторских прав; Помощь в написании работы --> СЮДА...



mydocx.ru - 2015-2024 year. (0.007 sec.) Все материалы представленные на сайте исключительно с целью ознакомления читателями и не преследуют коммерческих целей или нарушение авторских прав - Пожаловаться на публикацию