Показатели эффективности инвестиционных вложений

Как отмечалось ранее, субъект, непосредственно вкладываю­щий в новое дело денежные средства и в дальнейшем называемый инвестором, будет прежде всего стремиться к тому, чтобы его деньги приносили ему наибольшую отдачу, т.е. чтобы его затраты (инвестиции) обеспечили как можно большую эффективность.

Следовательно, понятие эффективность предполагает кор­ректное сопоставление понесенных затрат с полученными ре­зультатами. И если под затратами понимаются в данном случае инвестиционные вложения, то под результатами — те доходы, которые появятся вследствие функционирования реализован­ного предпринимательского проекта.

Рассмотрим, какие конкретно показатели характеризуют производственный результат, ради которого инвестор вкладыва­ет свои деньги в новое предпринимательское дело.

В зависимости от формы собственности будущего или дей­ствующего предприятия, в рамках которого формируется новое дело, основной итоговый результат его деятельности выражается в виде прибыли или валового дохода.

На большинстве действующих или вновь образуемых пред­приятиях, где используется наемный труд и есть конкретный соб­ственник средств производства — работодатель, в качестве ос­новного показателя итогового результата производства принима­ется прибыль предприятия (рис. 7.2). Она образуется путем вычи­тания из полученной выручки от основной производственно-хозяйственной деятельности понесенных предприятием текущих затрат на производство продукции. К последним относятся затра­ты на сырье, материалы, комплектующие, затраты на топливо и энергию, амортизационные отчисления на полное восстановле­ние изношенных основных производственных фондов, затраты на заработную плату (со всеми начислениями). Если все указанные текущие затраты просуммировать, то они составят себестоимость продукции, произведенной в данную единицу времени.

Рис. 7.2. Модель формирования чистой прибыли за жизненный цикл проекта (М — материальные затраты; А — амортизация; О — оплата труда; Н — налоговые платежи)

Выручка за минусом себестоимости продукции составит ба­лансовую прибыль (или просто прибыль, как в дальнейшем будем ее называть). Но эта прибыль еще не есть конечный для дан­ного предприятия итоговый результат деятельности. С получен­ной прибыли каждое предприятие выплачивает в бюджет (феде­ральный, региональный и местный) налоги. Все, что остается после окончательных расчетов с бюджетом, называется чистой прибылью предприятия, поступающей в полное его распоряже­ние. Это и есть итоговый текущий результат производственно-хозяйственной деятельности предприятия, ради которого инве­стор вкладывает свои средства в новое дело.

Если рассматривать инвестиции не детально по направлениям вложений, а укрупнёно, то можно констатировать, что они рас­ходуются в основные и в оборотные средства предприятия. Таким образом, налицо две составляющие эффективности: есть затраты (инвестиционные вложения в целом и их доли в основные и обо­ротные средства предприятия) и есть результат (прибыль и чистая прибыль предприятия, а также текущие затраты на производство продукции по всем элементам, их формирующим).

Однако, рассматривая указанные затраты и результаты, не следует забывать, что все они привязаны к конкретному интерва­лу времени, а время, как гласит известная пословица, — это деньги. И если инвестиционные вложения, как правило, осуще­ствляются в самом начале жизненного цикла проекта, то резуль­тат впоследствии реализуется на протяжении многих временных интервалов. В каждом из них результат может значительно изменяться и по величине, и по структуре. Поэтому приходится при­водить в сопоставимый вид все затраты и результаты по фактору времени, как было показано в § 7.1. Причем все текущие резуль­таты по временным интервалам с целью их соизмерения с инве­стициями, опять-таки с учетом фактора времени, должны быть просуммированы. На рис. 7.2 это будет выделенный последний столбец параллелепипеда, характеризующий суммарную за все временные интервалы жизненного цикла проекта чистую при­быль предприятия. Вот ее-то и надо сопоставить с осуществлен­ными инвестициями в проект с целью определения их эффектив­ности и привлекательности.

Теперь обратимся к другому варианту показателя конечного результата деятельности предприятия — валовому доходу и чис­тому валовому доходу предприятия, которые хотя и применяют­ся весьма ограниченно, но, как нам представляется, являются прогрессивными и перспективными с точки зрения их исполь­зования в рыночной экономике. Область их распространения пока ограничивается предприятиями частными (семейными) и предприятиями с коллективно-долевой собственностью, у кото­рых отсутствует как таковая заработная плата работающих, ибо на предприятии практически нет наемных работников. Оплата труда членов трудового коллектива строится по конечному ре­зультату путем распределения полученного валового дохода про­порционально вкладу каждого работника в созданный доход.

На таких принципах весьма успешно работает МНТК «Мик­рохирургия глаза», объединяющих 120 предприятий разного про­филя. Думается, что за такими предприятиями историческая пер­спектива, ибо трудовому коллективу принадлежат не только сред­ства производства, но и результаты своего труда. А как показыва­ет жизнь, к своей собственности каждый человек относится очень бережно, стремится использовать ее с максимальной пользой и не допустить разбазаривания. Для предприятий этой категории текущий результат определяется как разница между его выручкой и затратами материальных ресурсов (сырье, материалы, комплектующие и пр.). Иллюстрация такой модели соизмерения затрат и результатов представлена на рис. 7.3.

Во всем остальном эффективность инвестиций оценивается так же, как и для проектов, функционирующих на основе при­были предприятия и нового предпринимательского дела.

Рис. 7.3. Модель формирования чистого дохода за жизненный цикл проекта (М — материальные затраты; А — амортизация; Н — налоговые платежи)

С учетом изложенного рассмотрим в общем виде важнейшие показатели абсолютной, абсолютно-сравнительной и сравнительной эффективности инвестиций в новое предпринимательское дело.[6]

Эти показатели сводятся к следующему виду:

1) абсолютная оценка; (1а)

2) абсолютно- сравнительная оценка; (2а)

Р норматив И ³ 0 Þ абсолютно-сравнительная оценка; (26)

3) сравнительная оценка; (За)

Р₁ ¾ норматив × И₁ ³ 0 ¼ Р₂ ¾ норматив × И₂ ³ 0 ¼ норматив × Р ³ 0 Þ сравнительная оценка (36)

Во всех этих выражениях приняты обозначения:

Р — результат производства, представляющий собой либо прибыль (балансовую или чистую), либо валовой доход (общий или чистый), взятые за все временные интервалы жизненного цикла проекта;

И — инвестиционные вложения в новое предприниматель­ское дело, которые представляют собой их сумму, взятую за ин­вестиционный период проекта;

норматив — установленный фирмой или действующий нор­матив эффективности инвестиционных вложений.

Прокомментируем представленные выражения. Абсолютная оценка строится либо путем отношения результата к затратам (или, наоборот, затрат к результату), либо как разность между результа­том и затратами. Полученная величина оценивается предпринима­телем, который выносит решение о целесообразности вложений в конкретный проект. Например, если предприятие по проекту будет получать ежегодную прибыль в размере, скажем, 100 тыс. руб., а требуемые вложения составляют 500 тыс. руб., то в соответствии с 1а абсолютная оценка проекта составляет 0,2 руб./руб. или 5 лет. Хорошо это или плохо — определит инвестор, который и решит, стоит ли вкладывать свои деньги в проект.

Абсолютно-сравнительная оценка определяется тоже путем отношения результата к затратам (или наоборот) либо определе­ния их разности. Рассчитанные значения сравниваются с зара­нее установленным нормативом. Например, предприятие при тех же исходных данных, что и для предыдущего примера, имеет норматив эффективности, равный 0,18 руб./руб. Тогда ясно, что расчетный вариант проекта в соответствии с 2а превышает уста­новленный норматив 0,2 > 0,18 и, следовательно, в принципе эффективен, может быть принят к реализации, ибо его абсо­лютно-сравнительная оценка является положительной.

И наконец, сравнительная оценка. Она заключается в том, что по каждому альтернативному варианту проекта (или проек­тов), по выбранным для сравнения показателям, имеющим для предпринимателя наибольшее значение, отбирается лучший ва­риант. В этом случае для каждого варианта подсчитывается либо абсолютная, либо абсолютно-сравнительная оценка, а затем эти оценки сравниваются.

Итак, подведем окончательный итог. Абсолютная и абсо­лютно-сравнительная оценки применяются для отбраковки про­екта или допуска его к участию в конкурсе для отбора наивы­годнейшего проектного решения среди всех вариантов, про­шедших предварительную экспертизу. Таким образом, абсолют­ная и абсолютно-сравнительная оценки выступают как бы в ро­ли специального инструмента выполнения важнейшей функции ранжирования проектных решений и установления их рейтинга. Кроме того, как правило, абсолютные оценки применяются для обоснования, например, необходимости что-то производить, строить, возводить и т.д., т.е. для принятия принципиального решения о необходимости реализации проекта.

Однако очень важно после принятия главного решения о реализации проекта определить, как, с помощью каких техно­логических методов, оборудования, какими организационными решениями возводить тот или иной объект. Ведь здесь может быть представлено множество вариантов решения одной и той же задачи. Их отбор для окончательной реализации и есть цель сравнительной оценки эффективности дополнительных капитальных вложений.

Окончательное решение о лучшем варианте будет принято после того, как завершится сравнительная оценка всех участ­вующих в конкурсе проектных альтернатив.